0
0
Thị trường vốn Việt Nam đang chứng kiến cuộc đua IPO chứng khoán quy mô lớn, với tâm điểm là Công ty Cổ phần Chứng khoán VPS (VCK). Đơn vị này vừa công bố giá chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tối thiểu ở mức 60.000 đồng/cổ phiếu.
Hôm nay (16/10/2025), VPS chính thức khởi động đợt đăng ký mua, một sự kiện thu hút sự quan tâm lớn từ giới đầu tư. Với mức giá này, VPS, công ty đang dẫn đầu về thị phần môi giới, sẽ được định giá khoảng 3,4 tỷ USD (hơn 88.000 tỷ VND) sau khi hoàn tất chào bán tối đa 202,31 triệu cổ phiếu.
Mức giá chào bán 60.000 đồng của VPS không chỉ là mức cao nhất trong ba “ông lớn” chứng khoán chuẩn bị niêm yết mà còn là một con số đầy tham vọng. Để dễ hình dung, TCBS (mã TCX), công ty vừa huy động thành công 10.800 tỷ đồng, sẽ niêm yết trên HOSE với giá tham chiếu 46.800 đồng/cổ phiếu, tương đương vốn hóa khoảng 4,2 tỷ USD.
Trong khi đó, VPBankS (mã VPX), một đơn vị khác cũng đang tiến hành IPO 375 triệu cổ phiếu, chào bán ở mức 33.900 đồng/cổ phiếu, được định giá khoảng 2,4 tỷ USD. Sự chênh lệch lớn này phản ánh niềm tin vững chắc của VPS vào vị thế độc tôn và khả năng sinh lời vượt trội của mình.
Lợi thế kinh doanh và kế hoạch tăng vốn tỷ đô của VPS
Luận điểm quan trọng nhất để ủng hộ mức giá IPO cao của VCK (VPS) chính là vị thế dẫn đầu tuyệt đối cùng hiệu quả kinh doanh ấn tượng. VPS đã giữ vị trí số 1 về thị phần môi giới cổ phiếu trên HOSE trong 19 quý liên tiếp.
Theo dữ liệu mới nhất, thị phần quý III/2025 của VPS đạt 17,05%, bỏ xa các đối thủ. Đi kèm với đó là sự bứt phá về lợi nhuận: Lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm 2025 của VPS đạt hơn 2.564 tỷ đồng, tăng trưởng hơn 52% so với cùng kỳ năm trước và đã vượt mức lợi nhuận cả năm 2024. Hiện tại, dư nợ cho vay ký quỹ (margin) của công ty cũng đạt mức kỷ lục hơn 22.7 ngàn tỷ đồng, cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ của hoạt động cốt lõi.
Đợt IPO này là một phần trong kế hoạch tăng vốn tổng thể của VPS, bao gồm cả phát hành cổ phiếu thưởng và chào bán riêng lẻ, nhằm nâng vốn điều lệ lên hơn 16.400 tỷ đồng.
Tổng giá trị vốn huy động dự kiến từ IPO là hơn 12.000 tỷ đồng và sẽ được sử dụng theo tỷ lệ rõ ràng: 74% dùng cho hoạt động cho vay ký quỹ để mở rộng thị phần; 20% đầu tư hạ tầng công nghệ thông tin để phục vụ chiến lược “VPS 2.0”; và 6% phát triển nguồn nhân lực. Việc tăng vốn mạnh mẽ này nhằm củng cố năng lực tài chính, sẵn sàng đối phó với những biến động thị trường và mở rộng dư địa cho vay.
Định giá VPS 60.000 đồng
Việc định giá một cổ phiếu IPO luôn là chủ đề phức tạp, và trường hợp của VCK (VPS) lại càng nóng hơn. Mức giá 60.000 đồng được công bố đã làm dấy lên tranh cãi khi nhiều KOL tài chính và chuyên gia thị trường công khai bày tỏ quan điểm nghi ngờ, cho rằng đây là mức “ngáo giá” (Overvalued) so với định giá trung bình của ngành.
Luận điểm chính của phía hoài nghi nằm ở việc so sánh các chỉ số định giá cơ bản tại mức giá IPO. Khi tính toán P/E và P/B ở mức giá 60.000 đồng, các chỉ số này của VCK (VPS) được ước tính là cao hơn đáng kể so với các công ty chứng khoán niêm yết khác.
Điều này khiến mức định giá của VPS trở thành một “phần thưởng premium” rất lớn, chỉ có thể được biện minh nếu công ty tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao và giữ vững vị thế dẫn đầu tuyệt đối trong nhiều năm tới.
Ngược lại, phía ủng hộ mức giá cao của VPS lại nhấn mạnh rằng định giá không thể chỉ dựa vào các chỉ số truyền thống. Họ cho rằng mức giá này phản ánh tiềm năng tăng trưởng từ việc dẫn đầu xu hướng công nghệ, quy mô vốn hóa vượt trội và khả năng mở rộng sang các mảng kinh doanh có lợi suất cao hơn.
Hơn nữa, mức giá này được Hội đồng Quản trị VPS thông qua dựa trên cơ sở không thấp hơn giá trị sổ sách của một cổ phiếu theo Báo cáo tài chính giữa niên độ năm 2025 đã được kiểm toán.
Cuối cùng, một điểm thu hút nhà đầu tư tham gia đợt IPO là kế hoạch chia cổ phiếu sau niêm yết. Sau khi niêm yết trên sàn HOSE (dự kiến Tháng 12/2025), VCK (VPS) dự kiến sẽ thực hiện chia cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1.
Việc này không làm thay đổi tổng giá trị tài sản nhà đầu tư, nhưng sẽ điều chỉnh giá cổ phiếu xuống khoảng một nửa (từ 60.000 VNĐ xuống 30.000 VNĐ), làm tăng số lượng cổ phiếu lưu hành và cải thiện đáng kể tính thanh khoản của cổ phiếu VPS trên thị trường. Sự kiện IPO của VPS (VCK) không chỉ đơn thuần là một đợt huy động vốn mà còn là một dấu mốc lịch sử, thách thức các quy tắc định giá truyền thống và khẳng định vị thế dẫn đầu của các công ty chứng khoán thế hệ mới tại Việt Nam.
