0
0
Đại hội đồng cổ đông Tổng công ty Thăng Long (TTL) vừa thông qua việc miễn chào mua công khai cho doanh nghiệp tiếp nhận cổ phần chi phối. Tuy nhiên, luồng vốn mang đậm dấu ấn Tasco này vấp phải sự dè chừng khi ngân hàng SHB quyết liệt phủ quyết.
Luân chuyển dòng vốn nội bộ và cấu trúc sở hữu chéo
Ngày 21/9, Hội đồng quản trị Công ty Cổ phần CMC (mã chứng khoán: CVT) đã thông qua chủ trương thâu tóm 99,9% vốn tại Công ty Trách nhiệm hữu hạn Đầu tư TTL Holdings. Sau khi hoàn tất, TTL Holdings sẽ trở thành công ty con của CMC.
Trước đó, TTL Holdings đã lên kế hoạch nhận chuyển nhượng lượng lớn cổ phiếu TTL từ các cổ đông hiện hữu. Giao dịch này dự kiến đẩy tỷ lệ sở hữu của doanh nghiệp đạt từ 25% trở lên. Đây là ngưỡng bắt buộc thực hiện thủ tục chào mua công khai theo quy định pháp luật.
Để tối ưu thủ tục, Tổng công ty Thăng Long đã lấy ý kiến cổ đông về việc miễn chào mua công khai cho TTL Holdings. Cổ đông chuyển nhượng là Công ty TNHH Đầu tư và Xây dựng TNG. Tổ chức này đang sở hữu hơn 21 triệu cổ phiếu, tương ứng tỷ lệ 50,49% vốn của TTL.
Bản chất thương vụ là sự luân chuyển tài sản bên trong hệ sinh thái Tasco. CMC là công ty con của DNP Holding, một doanh nghiệp chủ chốt trong mạng lưới Tasco – DNP. Ở chiều ngược lại, bên bán là Đầu tư và Xây dựng TNG cũng là một mắt xích thuộc hệ sinh thái này.
Dữ liệu cho thấy Đầu tư và Xây dựng TNG có vốn góp 520 tỷ đồng, gồm 7 thành viên. Trong đó, ông Phạm Quốc Khánh là thành viên sở hữu lớn nhất với 47,21% vốn, tương ứng 245,5 tỷ đồng. Ông Khánh gắn bó với DNP Holding từ năm 2014 và là cổ đông sáng lập Công ty Cổ phần VII Holding cùng Chủ tịch Tasco Vũ Đình Độ.
Mạng lưới sở hữu chéo còn thể hiện qua sự tham gia của các tổ chức khác. Công ty Cổ phần Tân Phú Việt Nam sở hữu 16,2% và Công ty Cổ phần Đầu tư và Kinh doanh Dược phẩm Việt Nam nắm 9%. Ngoài ra, Công ty Trách nhiệm hữu hạn Bảo hiểm Tasco cũng góp 6,55% vốn.
Rủi ro định giá và quyết định phủ quyết từ SHB
Kết quả kiểm phiếu ngày 10/09/2026 cho thấy phương án miễn chào mua công khai đã được thông qua. Đề xuất nhận được gần 13 triệu phiếu tán thành, tương ứng 62,69% tổng số cổ phần có quyền biểu quyết của Tổng công ty Thăng Long.
Nhóm tán thành gồm 17 cổ đông, phần lớn là các cá nhân. Dẫn đầu là ông Phạm Tuấn Vũ với quyền biểu quyết 10,5 triệu cổ phiếu. Tiếp đến là bà Đồng Diễm Nga My với hơn 2,1 triệu cổ phiếu và bà Bùi Thị Như Quỳnh với hơn 259.000 cổ phiếu.
Ở chiều ngược lại, toàn bộ 6 triệu phiếu không tán thành đều đến từ Ngân hàng Thương mại Cổ phần Sài Gòn – Hà Nội (SHB) và Tổng công ty Cổ phần Bảo hiểm Sài Gòn – Hà Nội (BSH). Mỗi đơn vị đang sở hữu 3 triệu cổ phiếu có quyền biểu quyết.
Tổng số phiếu phủ quyết từ nhóm SHB và BSH tương ứng mức 28,99% tổng số cổ phần. Dưới góc nhìn đầu tư, việc ngân hàng SHB bác bỏ đề xuất là tín hiệu cảnh báo rủi ro quan trọng. Sự phủ quyết phản ánh lo ngại cấu trúc giao dịch nội bộ có thể không khách quan.
Nghiệp vụ miễn chào mua công khai trực tiếp triệt tiêu cơ hội thoái vốn giá tốt của cổ đông nhỏ lẻ. Việc sang tay nội bộ thông qua thỏa thuận khép kín khiến giá trị doanh nghiệp bị lu mờ. Điều này tạo ra rủi ro lớn khi giá chuyển nhượng không đại diện cho quy luật cung cầu.
Ngành xây lắp hạ tầng đòi hỏi vốn lưu động lớn và tỷ trọng phải thu cao. Việc sáp nhập vào hệ sinh thái Tasco khiến giới đầu tư e ngại TTL có thể bị biến thành công cụ huy động vốn chéo. Quyết định của SHB là hồi chuông cảnh báo về sự minh bạch dòng tiền sau thâu tóm.
