0
0
Trong bối cảnh kết quả kinh doanh tiếp tục thua lỗ và hệ số đòn bẩy tài chính tăng mạnh, Phát Đạt đẩy mạnh huy động vốn qua kênh trái phiếu với tổng giá trị hàng nghìn tỷ đồng chỉ trong thời gian ngắn, cho thấy nhu cầu vốn lớn phục vụ hoạt động đầu tư và triển khai dự án.
Áp lực tài chính gia tăng khi nợ phải trả gấp gần 3 lần sau một năm
Phát Đạt vừa hoàn tất phát hành hai lô trái phiếu trong ngày 26/03/2026 với tổng giá trị 5.600 tỷ đồng. Trong đó, lô PDA12601 có quy mô 2.000 tỷ đồng với kỳ hạn 24 tháng, còn lô PDA12602 đạt 3.600 tỷ đồng với kỳ hạn 12 tháng. Cả hai lô đều có lãi suất phát hành 11%/năm, thuộc loại trái phiếu không chuyển đổi, không kèm chứng quyền và được đảm bảo bằng tài sản. Đơn vị thực hiện đăng ký và lưu ký là Công ty Cổ phần Chứng khoán Kỹ Thương.
Động thái này nối tiếp đợt huy động vào cuối năm 2025, khi doanh nghiệp phát hành thành công một lô trái phiếu trị giá 5.400 tỷ đồng, kỳ hạn 30 tháng, dự kiến đáo hạn vào ngày 26/06/2028, với mức lãi suất tương đương 11%/năm. Như vậy, chỉ trong vòng chưa đầy nửa năm, tổng giá trị trái phiếu huy động của doanh nghiệp đã lên tới 11.000 tỷ đồng.
Diễn biến huy động vốn diễn ra trong bối cảnh các chỉ số tài chính của Phát Đạt cho thấy nhiều áp lực. Báo cáo tài chính sau kiểm toán năm 2025 ghi nhận khoản lỗ sau thuế gần 431 tỷ đồng, tăng đáng kể so với mức lỗ hơn 83 tỷ đồng của năm trước. Hiệu quả sinh lời suy giảm thể hiện qua việc ROE âm 6,01% và ROA âm 1,31%.
Đáng chú ý, quy mô nợ phải trả tăng nhanh trong cùng kỳ. Tính đến ngày 31/12/2025, tổng nợ của doanh nghiệp đạt hơn 25.819 tỷ đồng, trong khi con số tại thời điểm cuối năm 2024 là 8.628 tỷ đồng. Mức tăng gần gấp ba lần chỉ trong một năm đã kéo hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu từ 1,16 lần lên 3,59 lần.
Trong khi đó, vốn chủ sở hữu lại suy giảm, còn 7.185 tỷ đồng vào cuối năm 2025. Sự dịch chuyển này khiến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn vốn vay, đặc biệt trong bối cảnh thị trường vốn chưa hoàn toàn ổn định.
Theo báo cáo đánh giá tín nhiệm công bố tháng 12/2025 của SaigonRatings, hồ sơ tín dụng của Phát Đạt được xếp vào nhóm rủi ro khá cao. Đánh giá này phản ánh giai đoạn hoạt động hiện tại của doanh nghiệp khi đồng thời triển khai đầu tư mới và khai thác các dự án đang có.
Phụ thuộc nguồn vốn vay trong quá trình mở rộng dự án
Phát Đạt hiện đang triển khai nhiều dự án thông qua cả hình thức tự đầu tư và hợp tác kinh doanh. Doanh nghiệp tham gia khai thác sản phẩm tại khu đô thị Vinhomes Ocean Park 3 và dự án Grand World Phú Quốc, đồng thời hợp tác tại dự án khu đô thị phức hợp Hạ Long Xanh.
Một số sản phẩm tại các dự án này đã hoàn thiện và bước đầu đưa vào kinh doanh, tạo tiền đề cho nguồn thu trong thời gian tới. Tuy nhiên, quá trình triển khai dự án bất động sản thường đòi hỏi dòng vốn lớn và kéo dài, khiến doanh nghiệp phải duy trì khả năng huy động vốn liên tục.
Theo SaigonRatings, việc sử dụng đòn bẩy tài chính ở mức cao là đặc điểm dễ nhận thấy trong giai đoạn hiện tại của Phát Đạt, khi doanh nghiệp đang chuẩn bị triển khai các dự án với vai trò chủ đầu tư cũng như hợp tác cùng các đối tác khác. Điều này đồng nghĩa với việc áp lực chi phí tài chính có thể tiếp tục gia tăng nếu tiến độ bán hàng không đạt kỳ vọng.
Ở chiều ngược lại, doanh nghiệp vẫn có một số lợi thế nhất định, bao gồm khả năng tiếp cận nguồn vốn và kinh nghiệm hợp tác với các chủ đầu tư lớn tại thị trường Hà Nội và Phú Quốc. Các sản phẩm thương mại tại những dự án như Ocean Park 3 và Phú Quốc đã được triển khai bán hàng một phần, dự kiến tiếp tục đóng góp doanh thu trong năm 2026.
Tính đến tháng 3/2026, vốn điều lệ của Phát Đạt đạt gần 7.946 tỷ đồng. Cơ cấu sở hữu cho thấy sự tập trung vào hai cổ đông lớn là Công ty TNHH Nông nghiệp Công nghệ cao Phúc Sơn với tỷ lệ 45,57% và Công ty TNHH Đầu tư và Phát triển Hưng Nghĩa với 41,85%. Phần còn lại 12,58% thuộc về bà Bùi Thị Mai, Tổng Giám đốc doanh nghiệp.
Trong đó, Công ty Phúc Sơn có vốn điều lệ 4.450 tỷ đồng, với bà Bùi Thị Mai nắm 60% và ông Võ Phước Thành sở hữu 40%. Công ty Hưng Nghĩa có vốn điều lệ 5.710 tỷ đồng, với cơ cấu cổ đông gồm ông Nguyễn Phi Long nắm 55,94% và ông Nguyễn Danh Toàn nắm 44,06%.
