0
0
MBS đánh giá khả quan đối với cổ phiếu TPB với giá mục tiêu 16.600 đồng/cổ phiếu, trong khi TCBS cho rằng chương trình tái định vị đang hỗ trợ kết quả kinh doanh của VNM.
Thị trường cổ phiếu đang ghi nhận những đánh giá khác nhau từ các công ty chứng khoán đối với nhóm ngân hàng và doanh nghiệp tiêu dùng. Trong đó, CTCK MB (MBS) đưa ra khuyến nghị khả quan đối với Ngân hàng TMCP Tiên Phong (HSX: TPB), dựa trên triển vọng tăng trưởng tín dụng, khả năng kiểm soát chi phí tín dụng và mức định giá hiện tại.
Ở nhóm hàng tiêu dùng, CTCK TCBS đánh giá chương trình tái định vị của CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, mã VNM – sàn HOSE) đang phát huy tác dụng, thể hiện qua tăng trưởng doanh thu, cải thiện biên lợi nhuận và mức tăng của doanh thu xuất khẩu trong quý II/2026.
TPB được kỳ vọng duy trì tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số
Theo MBS, lợi nhuận trước thuế năm 2026 và 2027 của TPB được dự báo lần lượt tăng 12,9% và 13,6%. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ tăng trưởng tín dụng được duy trì ở mức cao, với dự báo lần lượt 14,8% trong năm 2026 và 13,5% trong năm 2027.
Mức tăng trưởng tín dụng này được đánh giá cao hơn phần lớn các ngân hàng tư nhân trong phạm vi theo dõi, ngoại trừ nhóm ngân hàng nhận chuyển giao bắt buộc. MBS cho rằng động lực tăng trưởng tín dụng chính của TPB đến từ phân khúc SME và sự phục hồi có chọn lọc của tín dụng bán lẻ.
Ở chiều biên lãi ròng, MBS dự báo NIM của TPB giảm về 2,9% trong năm 2026 và 2,8% trong năm 2027. Nguyên nhân được cho là chi phí vốn vẫn còn neo ở mức cao.
Tuy nhiên, áp lực từ chi phí vốn được kỳ vọng phần nào được bù đắp nhờ cơ cấu tín dụng dịch chuyển sang các khoản vay có lợi suất tốt hơn. Cùng với đó, các khoản cho vay trung-dài hạn được chuyển sang lãi suất thả nổi cũng được xem là yếu tố hỗ trợ.
Trong bối cảnh NIM chưa có sự phục hồi rõ rệt, khả năng duy trì chi phí tín dụng được MBS xem là yếu tố quan trọng đối với tăng trưởng lợi nhuận của TPB trong giai đoạn 2026-2027.
Về chất lượng tài sản, MBS kỳ vọng TPB cải thiện nhẹ vào cuối năm 2026 và duy trì tương đối ổn định trong năm 2027. Nhận định này dựa trên việc tỷ lệ nợ xấu hình thành mới/bình quân dư nợ hiện đã giảm so với cùng kỳ.
Dù vậy, một số yếu tố vẫn cần được theo dõi. Tỷ lệ nợ nhóm 2 đang gia tăng so với cùng kỳ, trong khi TPB tiếp tục đẩy mạnh tín dụng SME trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn ở mức cao.
MBS dự báo tỷ lệ bao phủ nợ xấu tiếp tục được cải thiện khi ngân hàng duy trì mức trích lập phù hợp. Điều này được kỳ vọng giúp củng cố bộ đệm dự phòng trong thời gian tới.
Theo dự báo của MBS, chi phí tín dụng của TPB duy trì quanh 1,0% trong giai đoạn 2026-2027. Việc kiểm soát áp lực trích lập được xem là một trong những yếu tố hỗ trợ ngân hàng duy trì tăng trưởng lợi nhuận.
Về định giá, TPB hiện giao dịch ở mức P/B thấp ngang đáy thuế quan ngày 09/04/2025. Mức P/B 2026F được MBS ước tính khoảng 0,77x, thấp hơn 35% so với trung vị P/B 3 năm và 5 năm.
Trong khi đó, ROE 2026F của TPB được dự báo vẫn duy trì trên 16%. Trên cơ sở hai phương pháp định giá gồm thu nhập thặng dư và so sánh P/B, MBS xác định giá mục tiêu 16.600 đồng/cổ phiếu và đưa ra khuyến nghị khả quan.
Các luận điểm được MBS đưa ra xoay quanh tăng trưởng tín dụng khả quan so với trung bình ngành, chất lượng tài sản được kỳ vọng cải thiện nhẹ, chi phí tín dụng được duy trì và mức định giá được đánh giá là hấp dẫn.
VNM cho thấy tín hiệu từ chiến lược tái định vị
Đối với VNM, TCBS đánh giá Vinamilk tiếp tục giữ vị thế số một trong ngành sữa Việt Nam. Doanh nghiệp có khả năng sinh lời thuộc nhóm cao nhất ngành thực phẩm – đồ uống, với ROE 27,3%, đồng thời sở hữu bảng cân đối tiền mặt ròng 18.049 tỷ đồng.
Sau giai đoạn 2020–2025 với doanh thu đi ngang, Vinamilk triển khai chương trình tái định vị thương hiệu. Chương trình bao gồm chuyển đổi nhận diện trên toàn ngành hàng và chuỗi cửa hàng, đồng thời ra mắt 100 sản phẩm mới trong năm 2025.
Theo TCBS, nhóm sản phẩm cao cấp hiện chiếm gần 10% doanh thu nội địa. Đây là một trong những thay đổi đáng chú ý trong chiến lược sản phẩm của doanh nghiệp sau giai đoạn doanh thu đi ngang.
Kết quả kinh doanh quý II/2026 cho thấy doanh thu của Vinamilk tăng 12,7%, trong khi toàn ngành sữa giảm 0,5%. Biên lợi nhuận gộp đạt 43,5%, còn lợi nhuận sau thuế đạt mức cao nhất theo quý từ trước đến nay.
TCBS cũng đánh giá chất lượng tài sản và năng lực tạo tiền của VNM thuộc nhóm cao nhất ngành. Dòng tiền tự do được ước tính ở mức 6,3–7,9 nghìn tỷ đồng/năm trên nền không có đòn bẩy ròng.
