0
0
Các công ty chứng khoán đưa ra đánh giá khác nhau với DCM, BMP và VTP, trong đó DCM và BMP cùng được khuyến nghị trung lập, còn VTP được kỳ vọng phục hồi lợi nhuận trong mùa cao điểm.
Thị trường phân tích doanh nghiệp đang ghi nhận những góc nhìn đáng chú ý từ các công ty chứng khoán đối với một số cổ phiếu thuộc nhóm phân bón, nhựa và chuyển phát. Trong đó, CTCK Bảo Việt (BVSC) thận trọng với triển vọng của CTCP – Tổng công ty Phân bón Dầu Khí Cà Mau (DCM) khi cơ cấu nguồn khí đầu vào dự kiến thay đổi từ năm 2028.
Đối với CTCP Nhựa Bình Minh (BMP), CTCK KB Việt Nam (KBSV) đánh giá hoạt động kinh doanh vẫn duy trì mức tăng trưởng trong 6 tháng đầu năm 2026, song sản lượng tiêu thụ giảm và biên lợi nhuận gộp được dự báo thu hẹp trong nửa cuối năm.
Trong khi đó, CTCK MB (MBS) cho rằng lợi nhuận của Tổng CTCP Bưu chính Viettel (VTP) có thể phục hồi tích cực trong mùa cao điểm, nhờ sự phục hồi của thị trường nội địa, tăng trưởng thương mại điện tử và khả năng cải thiện hiệu suất khai thác.
DCM chịu tác động từ thay đổi cơ chế giá khí, BMP duy trì biên lợi nhuận cao
Theo BVSC, từ năm 2028, DCM dự kiến bổ sung nguồn khí Nam Du – U Minh, kéo theo thay đổi đáng kể trong cơ cấu và giá khí đầu vào. Đây là yếu tố được đưa vào mô hình định giá của BVSC khi đánh giá triển vọng hoạt động của doanh nghiệp trong giai đoạn 2028–2031.
Trong mô hình hiện tại, BVSC giả định giá Brent duy trì ở mức 65–70 USD/thùng trong giai đoạn 2028–2031. Theo đó, giá khí theo cơ chế mới được dự báo cao hơn khoảng 14–22% so với công thức hiện tại.
Việc thay đổi công thức giá khí được đánh giá có tác động trực tiếp đến lợi nhuận của DCM. BVSC cho biết lợi nhuận sau thuế bình quân giai đoạn 2028–2031 thấp hơn khoảng 32% so với kịch bản tiếp tục áp dụng công thức giá khí cũ.
Bên cạnh yếu tố giá khí, BVSC chưa đưa kết quả kinh doanh từ các sản phẩm hóa chất mới và các sản phẩm/dịch vụ sau thu hoạch vào dự phóng. Nguyên nhân là hiện chưa có đủ thông tin về danh mục sản phẩm mới cũng như kế hoạch M&A của DCM.
Trên cơ sở các giả định này, BVSC hạ giá mục tiêu DCM từ 42.000 đồng/cp xuống 35.500 đồng/cp và đưa ra khuyến nghị NEUTRAL đối với cổ phiếu này.
BVSC cũng lưu ý một kịch bản khác liên quan đến diễn biến giá dầu. Trong trường hợp giá Brent vượt 100 USD/thùng, cơ chế giá khí ND-UM có thể có lợi hơn cho DCM. Khi đó, BVSC cho biết sẽ cập nhật lại các giả định trong mô hình và định giá.
Ở nhóm nhựa, KBSV ghi nhận kết quả kinh doanh quý II/2026 của BMP với doanh thu đạt 1.320 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 367 tỷ đồng, lần lượt tăng 1% và 11% so với cùng kỳ.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu BMP đạt 2.777 tỷ đồng, tăng 3%, trong khi lợi nhuận sau thuế ước đạt 671 tỷ đồng, tăng 9%. Biên lãi gộp trong kỳ cải thiện lên 47%, tăng 240 bps, chủ yếu do việc tăng giá bán giúp doanh nghiệp bù đắp mức tăng của chi phí đầu vào.
Tuy nhiên, sản lượng tiêu thụ của BMP trong 6 tháng đầu năm 2026 ước đạt 43.920 tấn, giảm 5%. Theo KBSV, việc BMP thu hẹp các chương trình chiết khấu, với mức chiết khấu bình quân khoảng 5,2% trong quý II/2026, làm giảm động lực nhập hàng của các đại lý và khiến sản lượng tiêu thụ chậm lại.
VTP được kỳ vọng phục hồi lợi nhuận khi nhu cầu vận chuyển tăng
Đối với triển vọng nửa cuối năm 2026, KBSV dự kiến biên lợi nhuận gộp của BMP sẽ thu hẹp trước áp lực chi phí nguyên liệu đầu vào tăng. Tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng được kỳ vọng thấp hơn so với các doanh nghiệp trong ngành.
Một trong những yếu tố được KBSV đề cập là các lô nguyên liệu giá cao từ quý I/2026 đã được đưa vào sản xuất và tiêu thụ một phần trong nửa đầu năm 2026. Đồng thời, BMP chủ động nâng gấp đôi hàng tồn kho để ứng phó với biến động bất lợi của giá nguyên liệu.
Bên cạnh đó, hơn 90% nhu cầu nguyên liệu uPVC của BMP được cung ứng từ các đối tác trong nước như hệ sinh thái SCG tại Việt Nam, AGC Chemicals và LSP. Công ty cũng duy trì giá bán bình quân ở mức cao.
Dựa trên kết quả kinh doanh và định giá, KBSV khuyến nghị trung lập với cổ phiếu BMP, với giá mục tiêu 166.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức tăng 14,3% so với giá đóng cửa ngày 23/09/2026.
Trong khi DCM và BMP được các công ty chứng khoán đưa ra khuyến nghị trung lập, triển vọng của VTP được MBS đánh giá theo hướng lợi nhuận có thể phục hồi trong mùa cao điểm.
Theo MBS, lũy kế 8 tháng đầu năm 2026, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 13,2% so với cùng kỳ. Diễn biến này góp phần giúp khối lượng vận chuyển hàng hóa đường bộ Việt Nam tăng 18%.
MBS đánh giá đà phục hồi của thị trường nội địa, kết hợp với sự bùng nổ kéo dài của thị trường thương mại điện tử, sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng doanh thu từ hoạt động cốt lõi của các doanh nghiệp chuyển phát.
Tuy nhiên, nhóm bưu chính, chuyển phát truyền thống vẫn đối mặt với áp lực chi phí. Theo MBS, lợi nhuận ròng của nhóm này sẽ tiếp tục bị bào mòn nghiêm trọng trong bối cảnh giá nhiên liệu duy trì ở mức cao, ước tính tăng 52,3%.
Với VTP, MBS cho rằng doanh nghiệp vẫn chịu áp lực gia tăng chi phí nhưng lợi nhuận ròng có thể phục hồi tích cực. Động lực được đề cập đến trước hết là khả năng chuyển dịch một phần chi phí thông qua việc áp dụng phụ phí nhiên liệu.
Bên cạnh đó, VTP có lợi thế về quy mô đội xe và khả năng khai thác các đơn hàng liên tỉnh, khối lượng lớn. Theo đánh giá của MBS, yếu tố này giúp doanh nghiệp tăng hiệu suất khai thác và mở rộng thị phần.
