1
0
Giai đoạn này, nhà đầu tư nên theo dõi chặt dòng tiền và cung – cầu qua các chỉ báo kỹ thuật, đồng thời tuân thủ kỷ luật để hạn chế rủi ro trong các nhịp điều chỉnh. Cơ cấu danh mục hợp lý hiện nay là 50% cổ phiếu và 50% sức mua.
Chính sách tiền tệ có thể chuyển dịch
Thị trường chứng khoán bước vào tuần giao dịch mới trên nền cao thanh khoản và giá nhiều cổ phiếu phá đỉnh nhiều năm. Giới chuyên gia tỏ ra lạc quan thận trọng với triển vọng thị trường.
Theo SGI Capital, thị trường tin FED sẽ bắt đầu hạ lãi suất 0.25% vào tháng 9 và một lần nữa vào cuối năm. Bối cảnh vĩ mô hiện nay đang ở giai đoạn chu kỳ FED hạ lãi suất đang tới gần trong khi rủi ro suy thoái còn xa. Thông thường, đây là giai đoạn đồng USD yếu và dòng tiền đầu tư, đầu cơ tranh thủ đón đầu chính sách nới lỏng tiền tệ, lan tỏa vào các kênh tài sản tại Mỹ và toàn cầu.
Các Ngân hàng TW lớn đã đi trước FED và thực hiện hàng loạt đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay. Lãi suất thực của phần lớn các nền kinh tế trên thế giới đều đã về vùng 0.5% – 1.5%, mức thấp so với lịch sử, và còn khá ít dư địa để tiếp tục hạ lãi suất kể cả khi FED rate giảm. Để tiếp tục hỗ trợ nền kinh tế, một số quốc gia như Trung Quốc chọn đẩy mạnh kích thích tài khóa. Nhìn tổng thể, dù tăng trưởng kinh tế đang suy yếu ở nhiều nơi, các chính sách tài khóa và tiền tệ vẫn đang duy trì một môi trường với điều kiện tài chính nới lỏng.
Hệ quả là tỷ trọng phân bổ vào tài sản rủi ro như cổ phiếu, tiền số… cũng lên mức cao lịch sử trên toàn cầu. Tuy vậy, sự dư thừa thanh khoản trên thị trường có thể sẽ bị thu hẹp trong hai tháng tới khi Bộ Tài chính thực hiện nhưng đợt phát hành trái phiếu Chính phủ lớn để bổ sung nguồn vốn tài trợ ngân sách. Diễn biến TTCK Mỹ và toàn cầu do đó có thể tiềm ẩn rủi ro điều chỉnh sau khi đã tăng mạnh 4 tháng qua.
Tín dụng tăng mạnh trong 7 tháng đầu năm đã khiến mặt bằng lãi suất có độ nhạy cao là lãi suất qua đêm liên ngân hàng và lợi suất trái phiếu chính phủ nóng dần lên. Mặc dù SBV đã bơm ròng hơn 200 ngàn tỷ trên OMO cộng thêm các khoản cho vay 0% hỗ trợ các NH tái cơ cấu, lãi suất liên ngân hàng vẫn liên tục tăng và duy trì trên vùng 5% trong vài tuần gần đây. Độ lệch giữa huy động và tín dụng đang tiếp tục nới rộng và đây là thách thức lớn nhất của hệ thống ngân hàng trong những tháng cuối năm và cả 2026 nếu muốn duy trì tốc độ tăng trưởng cao đồng thời giữ lãi suất ổn định.
FED sắp hạ lãi suất và USD index yếu đang là bệ đỡ ngắn hạn cho tỷ giá, nhưng mức độ mất giá của VNĐ tiến gần tới mốc 4% sẽ đặt SBV vào tình thế phải chuyển đổi ưu tiên chính sách từ nới lỏng tiền tệ sang ổn định tỷ giá. Với mức dự trữ ngoại hối hiện nay, bán USD can thiệp sẽ không phải là công cụ ưu tiên. Do đó, bất kỳ áp lực tỷ giá thêm từ nay tới cuối năm xảy ra có thể buộc SBV sử dụng tới công cụ lãi suất và thu hẹp thanh khoản để ổn định VNĐ.
Quản trị rủi ro cần được ưu tiên
“Chúng tôi chưa thấy rõ dấu hiệu của dòng vốn ngoại đón đầu nâng hạng thị trường mà sự hưng phấn và trông đợi tới nhiều hơn từ dòng vốn nội. Với mức thanh khoản tăng mạnh lên mức 2 tỷ USD/phiên hiện nay, dòng vốn ngoại nếu chảy vào theo sự kiện nâng hạng thị trường từ 1-3 tỷ USD giải ngân trong vài tháng sẽ không giúp thay đổi đáng kể cán cân cung cầu.
TTCK Việt Nam đã có mức tăng ấn tượng 45% sau bốn tháng, đưa mức định giá lên vùng trung bình 10 năm. Một số nhóm ngành và cổ phiếu đã tăng rất mạnh lên vùng đắt và được nguồn cung đáp ứng khi giao dịch 3-5% vốn hóa mỗi ngày. Ngược lại, vẫn còn những cổ phiếu đang ở vùng hấp dẫn để dòng tiền đầu tư lựa chọn trong giai đoạn lãi suất còn duy trì thấp và thời điểm nâng hạn gần kề. Khi rất nhiều tin tốt bắt đầu phản ánh vào giá, lựa chọn cổ phiếu kỹ lưỡng và quản trị rủi ro cần được đưa lên mức ưu tiên cao hơn’, SGI Capital nhận định.
Ông Trần Thái Bình, Giám đốc Cấp cao Khối Phân tích, Công ty Chứng khoán OCBS đánh giá, diễn biến hiện tại gợi nhớ giai đoạn hưng phấn năm 2021, khi động lực tăng được thúc đẩy bởi yếu tố vĩ mô thuận lợi, kết quả kinh doanh khả quan và kỳ vọng nâng hạng thị trường. Tuy nhiên, với mức định giá P/E hiện tiệm cận trung bình 10 năm (khoảng 15 lần) và dư nợ vay ký quỹ (margin) ở mức cao kỷ lục, áp lực chốt lời đang gia tăng, nhất là tại các cổ phiếu đã tăng nóng.
Một nhịp điều chỉnh kỹ thuật trong ngắn hạn là cần thiết để thị trường tìm điểm cân bằng, giảm bớt tâm lý FOMO và thu hút dòng tiền mới vào những cổ phiếu có nền tảng tốt nhưng chưa bứt phá. Điều này sẽ không làm thay đổi xu hướng tăng trung – dài hạn, vốn được củng cố bởi chính sách hỗ trợ tăng trưởng và dòng vốn FDI.
“Chiến lược đầu tư hiện tại cần thận trọng hơn, duy trì kỷ luật, theo dõi sát tín hiệu thị trường và chuẩn bị cho khả năng điều chỉnh ngắn hạn để tối ưu hóa lợi nhuận, hạn chế rủi ro. Với thanh khoản cao và tâm lý FOMO lan rộng, kiểm soát cảm xúc và tuân thủ kế hoạch đầu tư là yếu tố then chốt”, ông Bình khuyến nghị.
Nhìn lại các đợt sóng tăng 2016 – 2018, thị trường có 5 nhịp tăng mạnh từ 20 – 30%, sau đó thường có chặng nghỉ, đi ngang từ 2 tuần trở lên, điều chỉnh trung bình khoảng 10%. Giai đoạn 2020 – 2022, VN-Index có 4 nhịp tăng mạnh hơn, từ 37 – 52%, sau đó điều chỉnh 13 – 16%. Nhà đầu tư có thể dựa vào các mô hình này để dự đoán thời điểm điều chỉnh và tận dụng cơ hội mua – bán hợp lý.
Về định giá, sau khi tăng 50% từ đáy, P/E và P/B của VN-Index đã tiến sát mức trung bình 10 năm, tức thị trường đã chuyển từ vùng định giá rẻ sang hợp lý, thường sẽ có nhịp đi ngang.
Ông Phan Dũng Khánh, Giám đốc Tư vấn Đầu tư, Công ty Chứng khoán Maybank Investment Bank lưu ý, nhà đầu tư ngắn hạn nên lướt sóng ở mức vừa phải tại các vùng kháng cự – hỗ trợ ngắn để tránh mất hàng, đồng thời hạn chế dùng đòn bẩy cao nhằm tránh áp lực khi thị trường biến động. Với nhà đầu tư trung – dài hạn, có thể tiếp tục nắm giữ cổ phiếu và gia tăng vị thế khi thị trường điều chỉnh, nhưng chỉ nên áp dụng với danh mục không hoặc ít dùng margin.
“Giai đoạn này, nhà đầu tư nên theo dõi chặt dòng tiền và cung – cầu qua các chỉ báo kỹ thuật, đồng thời tuân thủ kỷ luật để hạn chế rủi ro trong các nhịp điều chỉnh. Cơ cấu danh mục hợp lý hiện nay là 50% cổ phiếu và 50% sức mua”, ông Khánh khuyến nghị
