0
0
Tăng vốn thần tốc, liên tục mở rộng kinh doanh bằng nợ vay, tân binh RYG của CTCP Sản xuất và Đầu tư Hoàng Gia (Royal Invest) không hẳn là hàng hoá chất lượng trên HOSE.
Royal Invest: Áp lực nợ vay và câu hỏi năng lực xuất khẩu
12/12 là ngày giao dịch đầu tiên của RYG với giá tham chiếu 15.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hoá 675 tỷ đồng (45 triệu cổ phiếu).
Thành lập năm 2009, với 7 lần tăng vốn từ 49,3 lên 450 tỷ đồng (tăng gấp 8,13 lần so với thời điểm thành lập), Royal Invest mới sở hữu 4 chuyền sản xuất với công suất 13 triệu m2/năm, một quy mô khiêm tốn so với nhiều doanh nghiệp lâu năm, cũng như các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài.
Theo bản cáo bạch của Royal Invest, ngành gạch ốp lát trong nước hiện nay có trên 80 doanh nghiệp lớn và vừa, cùng hàng trăm cơ sở sản xuất nhỏ lẻ nên mức độ cạnh tranh trong ngành cao, đối với phân khúc cao cấp sự cạnh tranh còn cao hơn khi có hàng nhập khẩu từ nước ngoài. Trong đó, các doanh nghiệp nội địa như Viglacera, Đồng Tâm, Thạch Bàn, Taicera, Bạch Mã… Bên canhj đó là các doanh nghiệp có vốn nước ngoài với công suất lớn như Catalan (18 triệu m2/năm), Toko (15 triệu m2/năm), Vitto (36 triệu m2/năm), Tasa (24 triệu m2/năm)…
Thêm nữa, nguyên liệu để sản xuất gạch ốp lát bao gồm đất sét, cao lanh, tràng thạch, men, mực, phụ gia…, chiếm khoảng 28% tổng giá vốn sản xuất gạch ốp lát. Nguồn nguyên liệu sản xuất gạch ốp lát tại Việt Nam sẵn có, không có tính khan hiếm, vì vậy tính cạnh tranh tương đối cao trên thị trường, các đơn vị cạnh tranh do thương hiệu và công nghệ sản xuất nhập khẩu từ nước ngoài, cũng như nguồn vốn để đầu tư nhà máy.
Dòng gạch Porcelain của Royal Invest chịu áp lực cạnh tranh gay gắt đối với các nhà sản xuất nước ngoài do người tiêu dùng trong nước thường ưa thích hàng nhập khẩu hơn hàng nội địa. Dưới áp lực cạnh tranh, Royal Invest cũng mới chỉ tập trung vào thị trường nội địa, chiếm 84% tổng doanh thu, tỷ trọng xuất khẩu mới đạt 16%.
Khó khăn từ thị trường trong nước khiến Royal Invest đi lùi trong 9 tháng đầu năm 2024. Riêng quý III/2024, doanh thu của Công ty giảm 0,4% đạt 352,8 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đã giảm 23,6% về 18,46 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp giảm từ 23,6% về 18,98%.
So với các doanh nghiệp trong ngành, đòn bẩy nợ vay của Công ty khá lớn. Tính đến 30/9/2024, nợ vay đạt 757,24 tỷ đồng và bằng 95,6% vốn chủ sở hữu (doanh nghiệp đầu ngành là Viglacera tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu chỉ 54% và của toàn ngành là 48%). Đáng ngại hơn là năng lực quản trị tài chính của Công ty với việc “phình to” của các khoản phải thu ngắn hạn.
Theo đó, tại thời điểm 30/9/2024, phải thu ngắn hạn lên tới 464,5 tỷ đồng của khách hàng, 103,6 tỷ đồng là trả trước cho người bán ngắn hạn và còn lại 38,2 tỷ đồng là phải thu ngắn hạn khác. Trong đó, Royal Invest có thuyết minh phải thu khác hàng chủ yếu là 120,7 tỷ đồng của CTCP Top Tile, 44,1 tỷ đồng CTCP Hoàng Gia Quán Quân, 22,4 tỷ đồng Rc Flooring Distributor, 30,8 tỷ đồng Care About Trading Co., Ltd, 27,4 tỷ đồng Công ty TNHH Mylux Việt Nam, 24,2 tỷ đồng New Pacific Marble & Title và còn lại 137,3 tỷ đồng là các khác hàng khác.
Khó khăn từ thị trường trong nước, Công ty công bố chiến lược và tham vọng tăng tỷ trọng xuất khẩu lên tới 50% và mới đây là 70%. Tuy nhiên, đây có lẽ là mong muốn một chiều của doanh nghiệp còn năng lực thực thi lại là vấn đề đáng nói.
Được biết, Royal Invest từng hợp tác với Công ty Cổ phần Sản xuất và Công nghệ Nhựa Pha Lê thành lập liên doanh Hoàng Gia – Pha Lê, với nhà máy sản xuất gạch nhựa SPC tại Đồng Nai để xuất khẩu đi Mỹ. Tuy nhiên, hoạt động bán hàng của nhà máy không hiệu quả, doanh nghiệp chịu nhiều phí tổn khi bán hàng tại Mỹ khiến đối tác liên doanh quyết định “đường ai nấy đi” sau vài năm bén duyên.
