0
0
Người đứng đầu Pyn Elite Fund cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam chưa thực sự phản ứng với việc được FTSE Russell nâng hạng, dù sự thay đổi này được kỳ vọng mở đường cho thêm nhiều dòng vốn quốc tế.
Thanh khoản suy yếu, dòng vốn mới vẫn được kỳ vọng
Trong thư gửi nhà đầu tư mới đây, ông Petri Deryng, người đứng đầu Pyn Elite Fund với quy mô 862 triệu EUR, tương đương khoảng 1 tỷ USD, đã trả lời câu hỏi liệu chứng khoán Việt Nam đã phản ánh thông tin được FTSE Russell nâng hạng từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi hay chưa.
Câu trả lời của ông là “chưa”.
Theo ông Petri Deryng, thanh khoản thị trường trong ba tháng qua vẫn rất ảm đạm, trong khi khối lượng giao dịch hàng ngày đã giảm một nửa so với năm ngoái. Diễn biến này cho thấy câu chuyện nâng hạng chưa tạo ra phản ứng rõ rệt trên thị trường.
Dù vậy, người đứng đầu Pyn Elite Fund cho rằng việc trở thành thị trường mới nổi vẫn sẽ tạo điều kiện thu hút thêm các nhà đầu tư và dòng vốn mới vào Việt Nam.
Tuần trước, Vanguard, công ty quản lý quỹ ETF lớn thứ hai thế giới, đã thông báo bắt đầu đầu tư vào Việt Nam, đồng thời đặt kế hoạch nâng giá trị nắm giữ cổ phiếu Việt Nam lên 2,5 tỷ USD trong năm nay.
Các quỹ đầu tư thụ động mô phỏng chỉ số FTSE cũng được kỳ vọng có những động thái tương tự. Bên cạnh dòng tiền từ các quỹ thụ động, thay đổi về phân loại thị trường còn có thể thu hút thêm vốn từ các quỹ đầu tư chủ động.
Ở bước tiếp theo, ông Petri Deryng cho biết những chuyên gia chiến lược thị trường lạc quan nhất đang kỳ vọng MSCI, nhà cung cấp chỉ số lớn nhất thế giới, có thể đưa Việt Nam vào danh sách theo dõi vào tháng 6/2027.
Theo Pyn Elite Fund, danh sách tiêu chí của MSCI khá dài, bao gồm nhiều yêu cầu kỹ thuật liên quan tới giao dịch chứng khoán và đánh giá rủi ro dự phòng. Một số điều kiện quan trọng đã được Việt Nam đáp ứng, trong đó có số lượng doanh nghiệp vốn hóa lớn và khối lượng giao dịch bình quân ngày trong năm.
Điểm chưa rõ nằm ở cách MSCI đánh giá giới hạn sở hữu nước ngoài, hay mức độ mở cửa hiện tại của thị trường Việt Nam đã đủ đáp ứng yêu cầu hay chưa.
Việc triển khai hệ thống giao dịch KRX mới và bãi bỏ yêu cầu ký quỹ trước khi giao dịch, hay pre-funding, được Pyn Elite Fund đánh giá là những bước tiến đáng kể.
Bước tiếp theo được kỳ vọng là triển khai cơ chế đối tác bù trừ trung tâm CCP vào đầu năm 2027. Cơ chế này cho phép thực hiện bù trừ giao dịch, giúp nhà đầu tư có thể bán và mua cổ phiếu trong cùng một ngày, sử dụng số tiền thu được từ giao dịch bán để thanh toán cho các giao dịch mua mới.
Theo ông Petri Deryng, cơ chế bù trừ sẽ giúp Pyn Elite Fund linh hoạt hơn đáng kể trong việc lựa chọn thời điểm mua và bán khi tái cơ cấu danh mục, qua đó có thể thúc đẩy hoạt động giao dịch trên thị trường. Ông cũng cho rằng với quyết tâm của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, các giải pháp cho những vấn đề còn tồn tại có thể sớm được tìm ra.
Định giá xuống mức thấp hiếm thấy
Trong khi khả năng được MSCI đưa vào danh sách theo dõi vẫn là câu chuyện phía trước, Pyn Elite Fund đánh giá các doanh nghiệp niêm yết Việt Nam đang hướng tới một năm tăng trưởng lợi nhuận mạnh.
Lợi nhuận trong nửa đầu năm tăng tới 46%. Theo ông Petri Deryng, nếu loại trừ các khoản mục bất thường, tăng trưởng lợi nhuận cả năm vẫn có thể đạt khoảng 20–25%.
Trong khi đó, định giá thị trường lại ở mức thấp. Người đứng đầu Pyn Elite Fund cho biết thị trường chung, không bao gồm Vingroup, hiện giao dịch ở mức P/E 8,8 lần dựa trên dự báo đồng thuận cho năm 2027.
Theo ông, trong bối cảnh kinh tế Việt Nam tăng trưởng mạnh trong năm nay, định giá cổ phiếu đã giảm xuống những mức thấp hiếm thấy trong lịch sử.
Triển vọng tăng trưởng kinh tế và lợi nhuận của Việt Nam trong những năm tới cũng được Pyn Elite Fund đánh giá tích cực. Tuy nhiên, VN-Index mới chỉ tăng nhẹ từ đầu năm, trong đó phần lớn mức tăng đến từ VIC. Một số cổ phiếu dầu khí cũng ghi nhận diễn biến tích cực, nhưng phần còn lại của thị trường nhìn chung vẫn gặp khó khăn, với nhiều cổ phiếu giảm giá dù kết quả kinh doanh và lợi nhuận tăng trưởng tốt.
Theo ông Petri Deryng, hai yếu tố chính đang gây sức ép lên diễn biến giá cổ phiếu là cán cân thương mại của Việt Nam và cuộc chiến tại Iran. Những yếu tố này đã hạn chế tăng trưởng cung tiền trong bối cảnh nhu cầu tín dụng vẫn cao.
Tăng trưởng cung tiền chậm, theo đó, khiến điều kiện thanh khoản trên thị trường trở nên khó khăn hơn, tạo ra sự tương phản giữa tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và diễn biến giá cổ phiếu.
