0
0
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Việt Nam trong tháng 10/2025 tiếp tục ghi nhận sức bật mạnh mẽ, đánh dấu tháng tăng trưởng thứ sáu liên tiếp và củng cố kỳ vọng phục hồi bền vững trong giai đoạn cuối năm.
Nhóm bất động sản dân cư trở thành tâm điểm khi dẫn đầu về giá trị phát hành, trong khi thị trường thứ cấp duy trì thanh khoản ổn định và công tác xử lý chậm trả có nhiều chuyển biến tích cực.
Đà phát hành tăng mạnh, bất động sản dân cư giữ vai trò dẫn dắt
Theo báo cáo công bố bởi VIS Rating, tổng giá trị phát hành mới trong tháng 10 đạt 66 nghìn tỷ đồng, tăng 30% so với tháng 9. Con số này đưa tổng giá trị phát hành từ đầu năm lên mức 491 nghìn tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng 39% so với cùng kỳ năm 2024. Dư nợ trái phiếu toàn thị trường cũng tăng lên 1.406 nghìn tỷ đồng, cho thấy dòng vốn TPDN đang duy trì xu hướng mở rộng.
Trong bức tranh chung, bất động sản dân cư là nhóm góp công lớn nhất với 5 thương vụ quy mô lớn, dao động từ 3,8 đến 7,65 nghìn tỷ đồng. Đáng chú ý, hai mã IHP12501 (7,65 nghìn tỷ) và NTJ12501 (5,55 nghìn tỷ) nằm trong nhóm các thương vụ lớn nhất tháng. Việc các doanh nghiệp bất động sản tăng tốc huy động vốn thông qua trái phiếu cho thấy nhu cầu tài trợ dự án đang phục hồi sau giai đoạn dài trầm lắng, đồng thời phản ánh niềm tin của thị trường đối với các doanh nghiệp có dự án, có tài sản đảm bảo và hồ sơ tín dụng tốt.
Trái ngược với sự bứt phá của bất động sản, nhóm ngân hàng ghi nhận mức giảm 15% về giá trị phát hành so với tháng trước. Việc các ngân hàng chủ động điều chỉnh quy mô phát hành trong bối cảnh nguồn vốn huy động tăng trưởng khá tốt từ đầu năm là yếu tố được VIS Rating đánh giá là phù hợp với mục tiêu quản trị rủi ro.
Phát hành ra công chúng hồi phục, nhà đầu tư quan tâm mạnh hơn đến tín nhiệm
Hoạt động phát hành ra công chúng – vốn trầm lắng từ đầu năm – có tín hiệu phục hồi khi đạt tổng giá trị 2,3 nghìn tỷ đồng trong tháng 10. Hai tổ chức phát hành chính là Ngân hàng TMCP Lộc Phát Việt Nam (LPB, xếp hạng A+ – Triển vọng Ổn định) và Ngân hàng TMCP Việt Á (VAB, xếp hạng A- – Triển vọng Ổn định).
Cả hai đều chào bán trái phiếu cấp 2, không có tài sản bảo đảm, kỳ hạn 7 năm. Tuy nhiên, lãi suất phát hành có sự khác biệt đáng kể: LPB ở mức 7,03%, thấp hơn 57 điểm cơ bản so với mức 7,6% của VAB. VIS Rating nhận định chênh lệch này phản ánh rõ nét hơn xu hướng định giá rủi ro theo xếp hạng tín nhiệm – yếu tố ngày càng được nhà đầu tư chú trọng trong bối cảnh thị trường tái cấu trúc sau giai đoạn biến động 2022–2023.
Thanh khoản thứ cấp duy trì ổn định, HDB và Vinhomes giao dịch nổi bật
Thanh khoản trên thị trường thứ cấp duy trì trạng thái ổn định trong tháng 10 với giá trị giao dịch bình quân ngày đạt 4,9 nghìn tỷ đồng, tương đương mức bình quân 10 tháng đầu năm. Điều này cho thấy nhu cầu giao dịch trái phiếu vẫn duy trì ở mức tốt, bất chấp một số thông tin về chậm trả xuất hiện rải rác.
Tính từ đầu năm 2025, Ngân hàng TMCP Phát triển TP. Hồ Chí Minh (HDB) là tổ chức có trái phiếu được giao dịch nhiều nhất với 121 nghìn tỷ đồng. Riêng tháng 10, CTCP Vinhomes dẫn đầu với 14,64 nghìn tỷ đồng giao dịch, theo sau là HDB với 13,7 nghìn tỷ đồng.
Số trường hợp chậm trả tăng nhưng tỷ lệ thu hồi cải thiện
Tháng 10 ghi nhận 3 trường hợp chậm trả mới với tổng mệnh giá 2 nghìn tỷ đồng. Lũy kế từ đầu năm, thị trường đã ghi nhận 30 trường hợp chậm trả, nâng tỷ lệ chậm trả 10 tháng lên 1,2%.
Các trường hợp chậm trả mới bao gồm:
-
CTCP Đầu tư và Du lịch Sài Gòn – Lâm Vĩnh (SLTCH2328001): chậm trả 1.607 tỷ đồng tiền lãi.
-
Công ty TNHH Đầu tư BĐS UNITY (UNICH2124001): chậm trả 377 tỷ đồng tiền gốc.
-
Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình (HBCH2225002): chậm trả 12 tỷ đồng tiền gốc.
Tuy nhiên, điểm sáng là tỷ lệ thu hồi chậm trả tiếp tục cải thiện, tăng từ 37,5% cuối tháng 9 lên 38,6% cuối tháng 10. Nhóm doanh nghiệp bất động sản nhà ở có tỷ lệ thu hồi cao nhất, đạt 45,33%. Một số doanh nghiệp đã xử lý dứt điểm nợ gốc như CTCP Dragon Village (500 tỷ đồng) và CTCP BĐS Thế Kỷ (353,5 tỷ đồng).
HBC: Rủi ro thanh khoản lộ diện
Sự kiện HBC chậm thanh toán 12,4 tỷ đồng gốc dù vẫn ghi nhận lợi nhuận và duy trì gần 300 tỷ đồng tiền mặt tại cuối quý III/2025 là tín hiệu đáng lo ngại. VIS Rating nhấn mạnh rằng số dư tiền mặt hay lợi nhuận kế toán không phản ánh chính xác năng lực thanh toán thực tế, đặc biệt khi doanh nghiệp gặp vấn đề dòng tiền vận hành.
Nguyên nhân chính của HBC đến từ việc dòng tiền chưa kịp quay lại, do phần lớn dự án mới chỉ bắt đầu triển khai trong quý III–IV/2025. Điều này khiến doanh nghiệp đối mặt với áp lực thanh khoản đáng kể.
Nhìn chung, thị trường TPDN tháng 10/2025 duy trì đà phục hồi ấn tượng, với động lực chính đến từ nhóm bất động sản dân cư và sự cải thiện rõ nét trong khả năng thu hồi các khoản chậm trả. Tuy nhiên, một số trường hợp như HBC cho thấy rủi ro thanh khoản vẫn hiện hữu, đòi hỏi nhà đầu tư tiếp tục theo dõi chặt chẽ chất lượng tín dụng trong các tháng cuối năm.
