Nhu cầu vàng sẽ còn tiếp tục tăng mạnh

Vàng tiếp tục duy trì đà tăng mạnh ở các mức giá kỷ lục, theo các nhà phân tích thị trường, lực cầu đầu tư hiện nay không chỉ đơn thuần đến từ tâm lý đầu cơ.

Trong báo cáo mới nhất về kim loại quý, bà Suki Cooper, Giám đốc Toàn cầu Nghiên cứu Hàng hóa của Standard Chartered, cho biết đợt tăng giá chưa từng có của vàng tiếp tục được nâng đỡ bởi các yếu tố nền tảng.

“Vị thế ròng của các quỹ đã tăng thêm 14.900 hợp đồng trong hai tuần qua, chủ yếu nhờ việc mở mới các vị thế mua (14.800 hợp đồng), trong khi giá vàng tăng khoảng 300 USD/ounce trong cùng giai đoạn. Thông thường, giá chỉ tăng khoảng 100 USD/ounce khi khối lượng vị thế tăng khoảng 60.000 hợp đồng, điều này cho thấy hiện nay có thể đang tồn tại những yếu tố khác tác động đến thị trường,” bà nói.

“Trong khi các động lực vĩ mô truyền thống đóng vai trò kém nổi bật hơn, thì các yếu tố mang tính cấu trúc lại đang gia tăng cường độ. Những lo ngại ngày càng lớn về tính độc lập của Fed và khả năng nới lỏng chính sách tiền tệ, rủi ro địa chính trị gia tăng, cùng với sự tái bùng phát của các căng thẳng thương mại và thuế quan, nhiều khả năng đang thúc đẩy dòng tiền phân bổ nhanh hơn vào vàng, dẫn dắt bởi nhà đầu tư cá nhân. Theo quan điểm của chúng tôi, lực mua chiến thuật không phải là động cơ chính của đợt tăng giá này; thay vào đó, lực mua xuất phát từ những thay đổi mang tính cấu trúc mới là yếu tố then chốt.”

Bà Cooper cho biết thêm rằng vị thế đầu cơ tính theo tỷ lệ trên tổng số hợp đồng mở (open interest) hiện ở mức cao, đạt 26,4%, nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với đỉnh 47,9%, cho thấy mức độ tham gia của dòng tiền đầu cơ chưa rơi vào trạng thái quá nóng.

Trong khi đó, thị trường quyền chọn cũng đang phát đi tín hiệu ủng hộ giá vàng tăng cao hơn trong ngắn hạn. “Biến động hàm ý kỳ hạn một tháng đã tăng mạnh trở lại, lên các mức lần cuối cùng được ghi nhận vào tháng 3/2022. Đồng thời, chênh lệch rủi ro quyền chọn (risk reversals) kỳ hạn một tháng cũng tăng vọt lên mức cao nhất kể từ tháng 4/2024, và vẫn nghiêng rõ rệt về phía quyền chọn mua (call options),” bà nói.

Bà Cooper cũng lưu ý rằng nhu cầu vàng vật chất và trang sức vẫn duy trì khá tốt, trong đó Trung Quốc tiếp tục đóng vai trò chi phối thị trường. Trong khi đó, nhu cầu mua vàng của các ngân hàng trung ương tiếp tục đóng vai trò là nền tảng quan trọng cho xu hướng tăng của giá vàng.

“Hoạt động mua vào đã tăng tốc trong quý III/2025 và các dữ liệu sơ bộ của quý IV cho thấy nhu cầu phân bổ vào vàng vẫn chưa hạ nhiệt, qua đó tạo ra một mặt bằng hỗ trợ vững chắc cho thị trường vàng,” bà kết luận.

Hội đồng vàng thế giới nhận định, với tình hình bất ổn kinh tế và địa chính trị không có dấu hiệu hạ nhiệt, đà tăng trưởng mạnh mẽ của nhu cầu vàng nhiều khả năng sẽ tiếp diễn. So với đầu năm, giá vàng thế giới đã tăng gần 30% trong khi giá vàng trong nước cũng tăng gần 25%.

Báo cáo Hội đồng vàng thế giới vừa công bố cho thấy, tổng nhu cầu vàng năm 2025 đạt mức cao nhất từ trước tới nay, lên tới 5.002 tấn. Với đà tăng trưởng mạnh mẽ, quý IV đã khép lại một năm tăng trưởng ấn tượng của thị trường vàng, khi bất ổn địa chính trị và kinh tế kéo dài đã thúc đẩy dòng vốn đầu tư chảy mạnh vào vàng, đưa giá trị đầu tư cả năm lên tới 555 tỷ USD.

Ông Shaokai Fan, Giám đốc khu vực châu Á – Thái Bình Dương (không bao gồm Trung Quốc) kiêm Giám đốc Ngân hàng Trung ương toàn cầu tại Hội đồng vàng thế giới, cho biết: “Các nhà đầu tư trên toàn cầu tiếp tục bổ sung vàng vào danh mục đầu tư, nhờ vai trò trú ẩn an toàn, lợi ích đa dạng hóa danh mục cũng như đà tăng trưởng ấn tượng của vàng. Bên cạnh đó, các ngân hàng trung ương cũng tiếp tục duy trì xu hướng mua vàng ổn định”.

Nhu cầu đầu tư vàng toàn cầu đạt mức cao kỷ lục 2.175 tấn, trở thành động lực chính cho một năm tăng trưởng đầy ấn tượng, với hàng loạt kỷ lục được thiết lập của vàng. Trên phạm vi toàn cầu, nhà đầu tư tìm kiếm kênh trú ẩn an toàn và đa dạng hóa danh mục đã đẩy mạnh rót vốn vào các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) vàng, với lượng mua ròng đạt 801 tấn trong cả năm.

Bên cạnh dòng vốn vào các quỹ ETF, nhu cầu vàng vật chất, chủ yếu là vàng miếng và vàng xu, cũng tăng mạnh, với tổng nhu cầu toàn cầu đạt 1.374 tấn, tương đương 154 tỷ USD. Hai thị trường lớn là Trung Quốc (tăng 28% so với cùng kỳ) và Ấn Độ (tăng 17% so với cùng kỳ) ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể, chiếm hơn 50% tổng nhu cầu của phân khúc này.

Hoạt động mua vàng miếng và vàng xu tại hầu hết các thị trường ASEAN tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm. Thái Lan ghi nhận mức đầu tư vàng cao nhất kể từ năm 2018, với giá trị đầu tư đạt mức cao nhất trong 12 năm qua, lên tới 6 tỷ USD. Indonesia cũng duy trì hoạt động đầu tư vàng cao ổn định trong nhiều quý gần đây.

Việt Nam là trường hợp ngoại lệ đáng chú ý trong khu vực ASEAN. Nhu cầu đầu tư vàng giảm 15% so với cùng kỳ năm trước, từ 8,2 tấn trong quý IV/2024 xuống còn 7 tấn trong quý IV/2025. Hạn chế về nguồn cung là một phần nguyên nhân dẫn đến sự sụt giảm này. Tình trạng khan hiếm vàng miếng SJC đã gây áp lực lên thị trường, đồng thời đẩy mức chênh lệch giữa giá vàng trong nước và giá quốc tế lên trên 550 USD/ounce.

Lý giải cầu vàng tăng mạnh, bà Louise Street, Chuyên gia nghiên cứu thị trường cấp cao tại Hội đồng Vàng Thế giới nhận định cả người tiêu dùng và nhà đầu tư đều gia tăng mua và nắm giữ. Với diễn biến vàng trong tháng đầu tiên của năm 2026, bà Louise Street cho rằng, với tình hình bất ổn kinh tế và địa chính trị không có dấu hiệu hạ nhiệt trong năm 2026, đà tăng trưởng mạnh mẽ của nhu cầu vàng nhiều khả năng sẽ tiếp diễn.

Ông Shaokai Fan cũng cho rằng rất nhiều yếu tố đang tiếp tục hỗ trợ cho vàng năm 2026, đặc biệt là yếu tố sức cầu. Cụ thể, năm 2026, môi trường toàn cầu vẫn bị bao trùm bởi những bất ổn kéo dài, thiếu một hướng đi kinh tế rõ ràng. Tín hiệu tăng trưởng ở các nền kinh tế lớn tiếp tục không đồng đều, căng thẳng địa chính trị vẫn tác động mạnh đến các thị trường, trong khi tranh luận quanh lạm phát và chính sách tiền tệ vẫn chưa ngã ngũ.

Phân tích của WGC nhấn mạnh rằng trong lịch sử, vàng đã cho thấy sự bền bỉ trong những giai đoạn niềm tin vào chính sách tiền tệ suy giảm, hoặc khi các ngân hàng trung ương phải đối mặt với bài toán khó giữa tăng trưởng và kiểm soát lạm phát. Nhiều ngân hàng trung ương, đặc biệt ở các thị trường mới nổi, đã tiếp tục tăng dự trữ vàng như một phần trong chiến lược đa dạng hóa tài sản tổng thế.

Xu hướng này phản ánh nỗ lực giảm phụ thuộc vào USD và tăng tính bền vững của dự trữ trong bối cảnh hệ thống tài chính toàn cầu ngày càng phân mảnh. Mặc dù hoạt động mua vàng của khối ngân hàng trung ương chịu tác động chủ yếu từ chính sách hơn là tín hiệu giá, sự bền bỉ của xu hướng này vẫn tạo thành điểm tựa dài hạn cho giá vàng.

Thêm vào đó, dòng vốn từ các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) vàng cũng tiếp tục tăng và đóng vai trò quan trọng trong việc hướng dòng đầu tư vào vàng, phản ánh tính dễ tiếp cận và thanh khoản của vàng như một tài sản đầu tư.

Trong khi cầu vàng tăng mạnh thì theo WGC, tăng trưởng sản lượng khai thác vàng vẫn còn tương đối hạn chế và hoạt động tái chế vàng vẫn ở mức khiêm tốn. Một nguyên nhân khác là vàng ngày càng được sử dụng làm tài sản thế chấp thay vì đưa ra thị trường, đặc biệt là ở một số khu vực châu Á.

WGC nhấn mạnh, giá trị của vàng nằm ở khả năng duy trì ổn định trong nhiều môi trường khác nhau. Năm 2026, đặc điểm này vẫn đặc biệt quan trọng. Trong một kỷ nguyên đầy bất ổn, vàng tiếp tục giữ vững vị thế là tài sản ổn định trong danh mục đầu tư và là tài sản lưu trữ giá trị đáng tin cậy.