0
0
Dù mặt bằng lãi suất liên ngân hàng đã có dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt, Ngân hàng Nhà nước vẫn kiên định với chiến lược hút ròng lượng lớn tiền đồng ra khỏi hệ thống.
Lãi suất liên ngân hàng hạ nhiệt tạo đà hút ròng
Bước vào phiên giao dịch 15/6, mặt bằng lãi suất VND trên thị trường liên ngân hàng tiếp tục duy trì ở vùng thấp, phản ánh tình trạng thanh khoản hệ thống tương đối dồi dào trở lại sau những đợt căng thẳng cục bộ. Lãi suất qua đêm, kỳ hạn chiếm tỷ trọng giao dịch áp đảo nhất, đã chững lại và neo ở mức 3,5%/năm. Các kỳ hạn khác chỉ ghi nhận mức biến động hẹp, cho thấy tâm lý thị trường khá bình ổn: kỳ hạn 1 tuần và 1 tháng nhích nhẹ lên lần lượt 5%/năm và 7,5%/năm, trong khi kỳ hạn 2 tuần lùi về mức 5,65%/năm.
Thực tế, nền tảng cho sự ổn định này đã được thiết lập vững chắc từ phiên 12/6 trước đó, thời điểm lãi suất qua đêm rớt mạnh tới 2,7 điểm phần trăm. Sự dư thừa thanh khoản ngắn hạn này có thể dẫn đến rủi ro dòng tiền nhàn rỗi chảy vào các kênh đầu cơ tỷ giá. Tận dụng nhịp điều chỉnh của thị trường, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) lập tức đẩy mạnh nghiệp vụ rút bớt tiền về để chặn đứng rủi ro này ngay từ trong trứng nước.
Cụ thể, trong phiên 15/6, cơ quan này chỉ chào thầu khiêm tốn 2.000 tỷ đồng qua kênh cầm cố (OMO) với mức lãi suất 4,5%/năm. Tuy nhiên, do khối lượng vốn đáo hạn trong ngày lên tới 24.122 tỷ đồng và hoàn toàn không có tín phiếu mới phát hành thay thế, nhà điều hành đã chính thức hút ròng 22.122 tỷ đồng ra khỏi hệ thống.
Thao tác dứt khoát này là sự tiếp nối trực tiếp của đợt hút ròng 25.733 tỷ đồng trong tuần trước đó. Chuỗi hành động này đã góp phần thu hẹp đáng kể quy mô tiền lưu hành trên kênh cầm cố xuống chỉ còn 258.084 tỷ đồng, triệt tiêu lượng thanh khoản dư thừa không cần thiết.
Chiến lược điều hành thận trọng trước áp lực kép từ tỷ giá và lạm phát
Theo phân tích từ Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), chuỗi động thái thắt chặt trên không đơn thuần là phản ứng ngắn hạn mang tính kỹ thuật, mà phản ánh một sự chuyển pha căn bản trong tư duy điều hành của NHNN trong năm 2026. Nếu như năm 2025 chứng kiến dòng tiền dồi dào, kỳ hạn dài được bơm ra ồ ạt để kích thích tăng trưởng, thì kể từ cuối quý I/2026, cơ quan quản lý đã đổi trục chính sách.
Hiện tại, NHNN chỉ hỗ trợ thanh khoản mang tính “nhỏ giọt” qua các kỳ hạn rất ngắn từ 7-14 ngày. Kết quả của sự chuyển hướng này là dư nợ OMO lưu hành hiện đã sụt giảm nghiêm trọng từ mức đỉnh gần 500.000 tỷ đồng hồi tháng 2/2026 xuống dưới mốc 300.000 tỷ đồng.
VDSC nhận định đây là bước đi chủ động và mang tính bắt buộc nhằm bảo vệ an toàn vĩ mô trước thế “gọng kìm” của nền kinh tế. Ở khía cạnh tỷ giá, trong bối cảnh bộ đệm dự trữ ngoại hối của Việt Nam còn khá mỏng và đồng USD trên thị trường quốc tế tiếp tục neo cao do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chần chừ giảm lãi suất, bất kỳ động thái nới lỏng nguồn cung VND quy mô lớn nào cũng mang lại rủi ro lớn.
Việc dư thừa tiền đồng sẽ nới rộng chênh lệch lãi suất USD-VND, châm ngòi cho áp lực mất giá nội tệ và gây khó khăn cho mục tiêu ổn định tỷ giá hối đoái, nhất là khi giải pháp bán ngoại tệ can thiệp khó có thể duy trì dài hạn.
Thêm vào đó, ở khía cạnh lạm phát, bóng ma chi phí đẩy đang chực chờ. Căng thẳng địa chính trị và các điểm nóng xung đột tại Trung Đông liên tục đe dọa chuỗi cung ứng và đẩy giá năng lượng lên cao. Áp lực lạm phát nhập khẩu này càng củng cố thêm lý do để nhà điều hành phải giữ vững thế phòng ngự.
Thay vì nới lỏng quá mức để thúc đẩy tăng trưởng bằng mọi giá, NHNN buộc phải duy trì kỷ luật tiền tệ chặt chẽ, sử dụng linh hoạt các công cụ thị trường mở để điều tiết nhịp nhàng, đảm bảo thế cân bằng giữa ổn định vĩ mô và hỗ trợ nền kinh tế.
