0
0
Trong ngắn hạn, thị trường sẽ chịu áp lực chốt lời khi mức tăng trở nên quá nóng dưới tác động của dòng vốn ngoại. Tuy nhiên, mức định giá còn ở vùng hợp lý.
SGI Capital nhận định:
Thị trường chứng khoán toàn cầu tháng 6/2025 tiếp tục phục hồi sau cú sốc thuế quan tháng 4: S&P 500 tăng 4.96%, Stoxx 50 giảm 1.18% trong khi tại Châu Á, TTCK Nhật Bản, Hàn Quốc, Trung Quốc lần lượt tăng 6.64%, 13.86%, 2.9%. TTCK Việt Nam cũng có mức tăng tương đối: 3.26%. Có những cập nhật mới như sau:
Ngày càng nhiều tiếng nói trong nội bộ FED về việc hạ lãi suất khi lãi suất thực của Mỹ đang khá cao. Thị trường tài chính đang cho rằng FED sẽ bắt đầu giảm lãi suất vào tháng 9/2025 khi các biến số về thuế quan và tác động lên lạm phát đã rõ nét, điều đáng quan tâm là tốc độ hạ lãi suất trong 12 tháng tới.
Cùng với việc chủ tịch hiện tại của FED sẽ rời nhiệm sở 05/2026, thị trường kỳ vọng chủ tịch mới của FED sẽ hạ lãi suất về 3% ở cuối 2026. Trong bối cảnh lãi suất hạ dần rõ nét trong khi nước Mỹ tiếp tục bị thâm hụt cả về thương mại lẫn ngân sách, USD Index đang suy yếu nhanh và sự suy yếu mang tính cấu trúc này có thể kéo dài tạo môi trường thuận lợi giúp các quốc gia mới nổi nhận được dòng tiền đầu tư..
Như kỳ vọng được nêu trong tháng trước khi đồng USD suy yếu, theo dõi thấy dòng vốn FII đã quay trở lại mua ròng ở các thị trường ngoài Mỹ, đảo ngược xu hướng rút ròng về Mỹ diễn ra trong suốt 3 năm qua khi USD mạnh và lãi suất Mỹ neo cao.
Trong đó các thị trường lớn như EU, Nhật Bản, Hàn Quốc nhận được inflow sớm và mạnh hơn, sau đó dòng tiền đã lan tỏa sang các thị trường mới nổi khác và cả các nước trong khu vực Đông Nam Á từ cuối tháng 6.
Tâm điểm thuế quan đang dần đi qua, nhường sự chú ý cho các đợt hạ lãi suất sắp tới của FED. Thị trường toàn cầu có thể đi vào một giai đoạn bình ổn với xu hướng lãi suất giảm và tỷ giá ổn định, tạo điều kiện cho dòng tiền đầu tư lan tỏa tới các thị trường mới nổi và cận biên.
Mức định giá còn ở vùng hợp lý cùng với nhiều lực đẩy cả ngắn, trung và dài hạn
Việt Nam nằm trong nhóm quốc gia đầu tiên chốt được thỏa thuận thương mại với Mỹ. Sẽ còn nhiều chi tiết cần được thương lượng cụ thể như tỷ lệ xuất xứ và chi tiết mức thuế theo ngành. Tuy nhiên, việc sớm đạt được thỏa thuận giúp doanh nghiệp xuất khẩu Việt Nam, dù là nội địa hay FDI, chủ động tính toán điều chỉnh kế hoạch kinh doanh, từ đó giúp vòng quay kinh doanh và đầu tư vận hành trở lại.
Thực tế cho thấy FDI đăng ký nửa đầu 2025 tiếp tục đạt kỷ lục và giải ngân tăng 8,1% so với cùng kỳ. Mức thuế quan tăng thêm (khoảng 10% – 15% so với trước đây) sẽ ảnh hưởng tới nhóm doanh nghiệp ít lợi thế cạnh tranh. Nhưng về dài hạn, điều này sẽ là động lực lớn cho doanh nghiệp cơ cấu lại chuỗi giá trị các ngành hàng theo chiều sâu và đa dạng hóa thị trường. Nếu mức thuế áp lên các nước khác sắp tới không thấp hơn đáng kể, tác động trực tiếp của thuế quan lên tăng trưởng kinh tế Việt Nam sẽ không quá lớn và được trung hòa bởi các chính sách hỗ trợ tăng trưởng trong nước đang được Chính phủ quyết liệt thúc đẩy.
Thị trường tài chính vừa qua có những lo ngại liên quan tới việc SBV hút ròng tín phiếu và tỷ giá liên tục phá đỉnh ngược chiều với xu hướng của USD Index. Trong báo cáo những tháng trước, SBV hoàn toàn chủ động nâng tỷ giá trung tâm để hỗ trợ trung hòa tác động của thuế quan và việc hút ròng T-bill trong một vài phiên cuối tháng 6 chỉ nhằm mục đích cân đối lại thanh khoản ngắn hạn quá dư thừa. Chênh lệch giữa tỷ giá VND/USD so với các quốc gia Đông Nam Á lên tới quanh 5% – 8% đủ tạo bộ đệm cho doanh nghiệp xuất khẩu cạnh tranh. Với xu hướng giảm của USD Index và khung thuế quan đã xác định, tỷ giá có thể đã đi qua giai đoạn căng thẳng nhất của năm nay.
Như đề cập trong các báo cáo gần đây, sau những đợt tăng nóng của giá bất động sản, giá vàng và cả Crypto, chứng khoán là kênh tài sản lớn duy nhất còn lại vẫn đang rẻ và nằm dưới đỉnh 2022. Trong khi đó, nhiều doanh nghiệp đã có doanh thu lợi nhuận vượt đỉnh 2022 với triển vọng tăng trưởng tiếp tục mạnh mẽ và mức trả cổ tức tiền mặt vượt xa lợi tức cho thuê BĐS và có thể so sánh với kênh tiền gửi.
Tổng kết lại, TTCK Việt Nam đã có sự hồi phục hợp lý trong tương quan mức thuế mà Mỹ và Việt Nam đạt được thỏa thuận. Trong ngắn hạn, thị trường sẽ chịu áp lực chốt lời khi mức tăng trở nên quá nóng dưới tác động của dòng vốn ngoại. Tuy nhiên, mức định giá còn ở vùng hợp lý cùng với nhiều lực đẩy cả ngắn, trung và dài hạn sẽ giúp thị trường duy trì xu hướng tăng và có cơ hội vượt lên biên trên của kênh định giá khi chính thức được nâng hạng vào cuối năm nay hoặc đầu 2026.
