0
0
Điểm sáng nhất tạo nên cân bằng vĩ mô tốt cũng như lực đẩy tăng trưởng tiềm năm cho Việt Nam nằm ở dư địa tài khóa. Kỷ luật chi tiêu công chặt chẽ và tăng trưởng kinh tế tốt trong 10 năm qua đã giúp Việt Nam có được vị thế tài chính quốc gia thuộc top lành mạnh trên thế giới với tỷ lệ vay nợ và thâm hụt ngân sách thấp.
Lực đẩy tăng trưởng tiềm năng cho Việt Nam nằm ở dư địa tài khóa
Báo cáo mới nhất của SGI Capital chia sẻ nhiều thông tin đáng chú ý:
“Thị trường chứng khoán toàn cầu tháng 2/2025: S&P 500 giảm 1.42%, Stoxx 50 tăng 3.34%, Nikkei 225 giảm 6.11%, Kospi tăng 0.61%, Shanghai Composite tăng 2.16% còn VN-Index tăng 3.19%.
Tâm điểm thị trường toàn cầu tháng qua tiếp tục là chính sách thuế quan của Trump và leo thang chiến tranh thương mại giữa Mỹ và các đối tác lớn.
Việc chính thức áp thuế nhập khẩu 25% lên Canada, Mexico, tăng thêm 10% thuế lên Trung Quốc, và đe dọa áp 25% thuế nhập khẩu với hàng hóa châu Âu đã khiến thị trường toàn cầu thận trọng. Những đứt gẫy lớn với chuỗi cung ứng sẽ gây bất ổn môi trường kinh doanh, đảo lộn dòng chảy thương mại và tiềm ẩn rủi ro lạm phát.
Ở chiều ngược lại, chính phủ các nước đều nhanh chóng chuẩn bị và đưa ra những chính sách ứng phó mạnh để giảm thiểu tác động từ chiến tranh thương mại.
EU và Trung Quốc đã chủ động tung ra những gói kích thích cả tài khóa và tiền tệ hỗ trợ tăng trưởng và kích thích nhu cầu nội địa. Cuộc chiến thương mại có thể tiếp tục leo thang, tác động của nó lên kinh tế toàn cầu là khác nhau trong sự vận động phức tạp và đa chiều của chính sách.
Phản ứng thị trường ban đầu thường theo chiều thận trọng khi tập trung vào đánh giá các ảnh hưởng tiêu cực, nhưng bản chất của thay đổi là luôn tạo ra cả những cơ hội.
TTCK Mỹ đang điều chỉnh giảm sau nhiều tín hiệu cảnh báo chúng tôi đề cập gần đây. Kỳ vọng nhuận cao đang bị đe dọa bởi rủi ro của chiến tranh thương mại. Đồng thời, chi tiêu chính phủ vốn là động lực mạnh nhất thúc đẩy kinh tế Mỹ từ COVID, hiện đang được DOGE của Elon Must cắt giảm mạnh. Hiệu ứng lạc quan đầu nhiệm kỳ Tổng thống mới đang dần thay thế bằng sự lo lắng về suy giảm tăng trưởng..
TTCK Việt Nam tháng qua phản ứng tích cực với những hành động quyết liệt của Chính phủ trong việc thúc đẩy nền kinh tế. Mặc dù tín dụng và giải ngân đầu tư công chưa chuyến biến rõ nét nhưng ưu tiên hạ lãi suất đang trực tiếp hỗ trợ tâm lý cho doanh nghiệp và nhà đầu tư trong bối cảnh thương mại toàn cầu đối mặt nguy cơ đứt gãy.
Các loại lãi suất như trái phiếu, OMO, interbank đều có xu hướng giảm so với thời điểm giữa tháng 02/2025. Niềm tin trở lại đã giúp cải thiện thanh khoản của TTCK liên tục trong nhiều tuần qua và chỉ số VN-Index đã vượt mốc tâm lý 1.300 mặc dù nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng.
Việc lợi tức trái phiếu Mỹ và USD index giảm đang giúp SBV có dư địa hỗ trợ thanh khoản interbank và kéo giảm các mặt bằng lãi suất. SBV tiếp tục thể hiện sự chủ động khi nới lỏng hơn việc kiểm soát tỷ giá khi liên tục nâng tỷ giá trung tâm và trần giá bán, một mặt tránh phải bán dự trữ ngoại hối, mặt khác trung hòa ảnh hưởng thuế quan nếu Mỹ chính thức áp lên Việt Nam trong vài tuần tới.
Khi dư địa chính sách tiền tệ không lớn (lợi suất trái phiếu CP VN vẫn duy trì thấp hơn trái phiếu CP Mỹ), chấp nhận đánh đổi tỷ giá để giữ lãi suất thấp và hỗ trợ kinh tế trước những cú sốc tiềm tàng từ bên ngoài vẫn đang là lựa chọn hợp lý.
Điểm sáng nhất tạo nên cân bằng vĩ mô tốt cũng như lực đẩy tăng trưởng tiềm năm cho Việt Nam nằm ở dư địa tài khóa. Kỷ luật chi tiêu công chặt chẽ và tăng trưởng kinh tế tốt trong 10 năm qua đã giúp Việt Nam có được vị thế tài chính quốc gia thuộc top lành mạnh trên thế giới với tỷ lệ vay nợ và thâm hụt ngân sách thấp.
Dư địa này là nguồn lực rất quan trọng cho các chính sách tài khóa như đầu tư phát triển hạ tầng, giảm phí thuế cho người dân và doanh nghiệp, cải cách bộ máy nhằm tăng hiệu năng hoạt động của Chính phủ, tạo nền tảng cộng hưởng thúc đẩy kinh tế tư nhân vượt lên thành động lực chính cho tăng trưởng kinh tế.
Nhìn về tổng thể, chúng tôi thấy rủi ro hiện hữu từ khả năng Mỹ sẽ áp thuế hàng nhập khẩu Việt Nam đầu tháng 4. Nhưng sự chủ động và quyết liệt của Chính phủ và SBV sẽ giảm bớt tác động tiêu cực ngắn hạn và củng cổ xu hướng tích cực dài hạn.
Trong bối cảnh hiện nay, có những ngành và doanh nghiệp ở vị thế tận dụng rất tốt các chính sách hỗ trợ trong khi ít chịu tác động từ mức thuế quan mới của Mỹ (ví dụ thuế nhập khẩu với thép đã được Mỹ công bố giữ nguyên mức cũ với Việt Nam và tăng mạnh với các nhà nhập khẩu chính khác, trong khi thuế nhập khẩu HRC lên thép Trung Quốc đã tạo hàng rào bảo vệ tốt cho doanh nghiệp sản xuất HRC nội địa cạnh tranh).
Đồng thời, những doanh nghiệp tập trung vào khai thác các thị trường nội địa cũng sẽ có những thuận lợi khi Chính phủ quyết tâm thúc đẩy tăng trưởng cao trong nhiều năm tới.
