0
0
Maybank duy trì mục tiêu VN-Index ở 2.000 điểm, cho rằng khả năng lãi suất giảm vào cuối năm 2026 có thể trở thành động lực quan trọng hỗ trợ thị trường sau giai đoạn đi ngang ngắn hạn.
Lãi suất cao tiếp tục gây sức ép trong ngắn hạn
Chứng khoán Maybank nhận định diễn biến lãi suất sẽ đóng vai trò then chốt đối với triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam trong những tháng cuối năm 2026.
Trong bối cảnh tỷ giá tương đối ổn định, áp lực lạm phát và thanh khoản của hệ thống ngân hàng đang có dấu hiệu cải thiện. Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất được dự báo vẫn duy trì ở mức cao trong ngắn hạn trước khi bắt đầu hạ nhiệt về cuối năm.
Theo Maybank, thâm hụt thương mại của Việt Nam trong 7 tháng đầu năm 2026 đạt khoảng 18,9 tỷ USD. Diễn biến này được đánh giá chủ yếu liên quan đến đà tăng mạnh của giá bán dẫn và dầu trên thị trường thế giới, thay vì phản ánh sự suy giảm mang tính cơ cấu trong năng lực cạnh tranh xuất khẩu. Công ty chứng khoán kỳ vọng các yếu tố này sẽ dần giảm bớt trong thời gian tới.
Trong tháng 7, Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh tỷ giá trung tâm USD/VND tăng khoảng 1%. Maybank cho rằng động thái này nhằm tăng tính linh hoạt của tỷ giá theo cơ chế thị trường hơn là phản ứng trước một áp lực tỷ giá mới.
Về lạm phát, dù giá dầu tiếp tục biến động trong bối cảnh lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran thiếu ổn định, Maybank dự báo lạm phát Việt Nam vẫn có thể được kiểm soát quanh mức 5% trong phần còn lại của năm 2026.
Mặt bằng lãi suất cao cũng đang giúp tốc độ tăng trưởng tiền gửi dần bắt kịp tăng trưởng tín dụng, qua đó cải thiện phần nào thanh khoản của hệ thống ngân hàng. Dù vậy, áp lực lạm phát và nhu cầu tín dụng lớn, đặc biệt từ các dự án hạ tầng quy mô lớn, khiến khả năng lãi suất giảm nhanh vẫn bị hạn chế.
Maybank nhận định lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng đang dần ổn định quanh 7,5-8%/năm và có thể giảm khoảng 50 điểm cơ bản vào cuối năm.
Trong khi đó, kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết tiếp tục duy trì tích cực trong quý II. Theo thống kê của Maybank, lợi nhuận toàn thị trường tăng 46% so với cùng kỳ trong quý II và tăng 48% trong 6 tháng đầu năm 2026.
Nhóm ngân hàng ghi nhận lợi nhuận tăng khoảng 24%, chứng khoán tăng 31%. Bất động sản nhà ở tăng tới 193%, dù kết quả được hỗ trợ đáng kể bởi các khoản lợi nhuận bất thường.
Lợi nhuận nhóm thép tăng khoảng 53% nhờ đẩy mạnh chi tiêu hạ tầng, trong khi bán lẻ tăng 102%, được thúc đẩy bởi giá sản phẩm công nghệ thông tin – truyền thông và sự cải thiện thị phần của các doanh nghiệp đầu ngành.
Biến động giá nhiên liệu cũng tạo ra sự phân hóa lớn giữa các ngành. Lợi nhuận nhóm năng lượng tăng khoảng 123%, hóa chất tăng 31% và logistics hàng hải tăng 65%. Ngược lại, hàng không và một số hoạt động logistics chịu sức ép lớn từ chi phí nhiên liệu, khiến lợi nhuận giảm tới 98% so với cùng kỳ.
Maybank cho rằng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao trong nửa đầu năm khó được duy trì trong những quý tới. Chi tiêu hạ tầng và mặt bằng giá sản phẩm ICT tiếp tục là yếu tố hỗ trợ, nhưng lãi suất cao sẽ gây sức ép lên các nhóm ngành mang tính chu kỳ như tài chính, bất động sản và tiêu dùng không thiết yếu.
Cùng với nền so sánh ngày càng cao, tăng trưởng lợi nhuận trong nửa cuối năm 2026 và năm 2027 được dự báo dần trở lại mức bình thường hơn. Maybank vì vậy nâng dự báo tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường năm 2026 lên 26%, nhưng hạ dự báo năm 2027 xuống 10%.
VN-Index có thể đi ngang trước khi lấy lại xu hướng tăng
Ở góc nhìn thị trường, Maybank đánh giá mặt bằng lãi suất cao vẫn là lực cản đáng kể đối với VN-Index và tâm lý nhà đầu tư trong ngắn hạn.
Việc FTSE Russell triển khai nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam trong tháng 9/2026 có thể tạo thêm lực hỗ trợ, nhưng chưa đủ để loại bỏ hoàn toàn sức ép từ chi phí vốn hiện nay.
Trong bối cảnh đó, Maybank kỳ vọng thị trường sẽ đi ngang trong ngắn hạn trước khi lấy lại xu hướng tăng, đặc biệt khi lãi suất bắt đầu giảm vào những tháng cuối năm.
Công ty chứng khoán tiếp tục duy trì mục tiêu VN-Index ở 2.000 điểm, tương ứng P/E dự phóng năm 2026 khoảng 12,5 lần, thấp hơn một độ lệch chuẩn so với mức trung bình 5 năm.
Maybank xem khả năng lãi suất hạ nhiệt trong những tháng cuối năm là một trong những chất xúc tác quan trọng để VN-Index tiến tới vùng mục tiêu này.
Về chiến lược đầu tư, Maybank ưu tiên các nhóm năng lượng, công nghệ thông tin và chứng khoán, đồng thời lựa chọn một số cổ phiếu bán lẻ và ngân hàng.
