0
0
Các báo cáo phân tích đưa ra những đánh giá khác nhau về triển vọng kinh doanh, định giá và rủi ro của doanh nghiệp trong lĩnh vực vàng bạc, ngân hàng, thực phẩm và điện.
CTCK BIDV (BSC) duy trì quan điểm không khuyến nghị đối với PNJ, trong khi Agriseco khuyến nghị tăng tỷ trọng VPB. Ở nhóm thực phẩm, TCBS đánh giá VNM hấp dẫn về định giá, còn Vietcombank Securities (VCBS) khuyến nghị mua NT2 với giá mục tiêu 28.200 đồng/cổ phiếu.
Ngân hàng tăng trưởng tích cực, doanh nghiệp vàng bạc cần thêm thời gian theo dõi
BSC duy trì quan điểm không khuyến nghị đối với cổ phiếu của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ – HOSE). Theo đơn vị phân tích, doanh nghiệp cần tiếp tục được theo dõi về tình hình thanh khoản, lộ trình tái cấu trúc hệ thống và thay đổi cơ cấu sở hữu sau sự kiện phát hành riêng lẻ.
BSC đánh giá định giá chưa hấp dẫn trong bối cảnh lãi suất cao và thanh khoản cải thiện chưa đáng kể. Theo kế hoạch kinh doanh năm 2027, PNJ đặt mục tiêu có lãi 100 tỷ đồng, so với mức lỗ -6,271 tỷ đồng trong năm 2026e. P/E dự phóng năm 2027 ở mức 101 lần và P/B dự phóng ở mức 1,5 lần.
Ở chiều ngược lại, Agriseco khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu VPB của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng. Quý III/2026, lợi nhuận trước thuế của ngân hàng đạt 11.031 tỷ đồng, tăng 20%. Lũy kế 9 tháng, lợi nhuận đạt 29.911 tỷ đồng, tăng 47% và hoàn thành 72% kế hoạch năm.
Trong 9 tháng đầu năm, thu nhập lãi thuần tăng 27%, thu nhập thuần dịch vụ tăng 76%, góp phần đưa tổng thu nhập hoạt động tăng 25%. Tỷ lệ CIR giảm xuống 21% từ mức 25% cuối năm 2025, trong khi biên lãi ròng (NIM) duy trì ở mức 5,2%. Tỷ lệ nợ xấu cuối quý III/2026 giảm xuống 3,1%, so với 3,3% cuối năm 2025.
Tín dụng tăng 28,4% từ đầu năm, vượt mức tăng 11% của toàn ngành. Cho vay khách hàng doanh nghiệp tăng 31%, khách hàng cá nhân tăng 25%. Dư nợ bất động sản tăng 30%, chiếm 36% tổng dư nợ; xây dựng tăng 28%, còn thương mại và công nghiệp tăng 28%. Huy động vốn tăng 34,2%, giúp tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) duy trì ở mức 82%.
Agriseco kỳ vọng tăng trưởng tín dụng cả năm 2026 đạt 30–35%, nhờ nhu cầu vốn bất động sản, xây dựng cải thiện và cho vay tiêu dùng phục hồi vào mùa cao điểm cuối năm. Tuy nhiên, tỷ trọng cho vay bất động sản lớn vẫn là yếu tố cần theo dõi về chất lượng tài sản.
Một động lực khác là kế hoạch phát hành riêng lẻ hơn 624 triệu cổ phiếu, tương đương khoảng 5% vốn, cho đối tác chiến lược nước ngoài. Theo kế hoạch được đề cập tại ĐHĐCĐ năm 2026, nếu hoàn tất, vốn điều lệ ngân hàng sẽ tăng lên trên 106.200 tỷ đồng. Agriseco khuyến nghị tăng tỷ trọng VPB với giá mục tiêu 28.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng giá tiềm năng 17%.
Định giá và triển vọng lợi nhuận là yếu tố phân hóa nhóm thực phẩm, điện
Theo TCBS Research, lợi nhuận thuộc cổ đông công ty mẹ của rổ 10 cổ phiếu ngành thực phẩm tăng 33,6% trong 6 tháng đầu năm, lên 12.539 tỷ đồng, trong khi doanh thu tăng 7,4%. Biên lợi nhuận gộp mở rộng từ 28,2% lên 31,1% là yếu tố chính thúc đẩy lợi nhuận; chi phí bán hàng và quản lý tăng nhanh hơn doanh thu.
Riêng VNM đóng góp 49,3% phần lợi nhuận tăng thêm của toàn rổ. IDP, PAN, MSN và KDC đều ghi nhận lợi nhuận tăng trên 100%, nhưng nguyên nhân khác nhau, từ lãi thoái vốn Bibica tại PAN, đóng góp của mảng vonfram MSR tại MSN đến nền lợi nhuận cùng kỳ thấp tại IDP và KDC. TCBS lưu ý nguyên nhân mở rộng biên lợi nhuận chưa được xác định rõ, nên mức lợi nhuận hiện tại chưa chắc lặp lại.
TCBS đánh giá VNM hấp dẫn, với ROE đạt 34,5% và P/E ở mức 11,0 lần, thấp hơn trung vị ba năm là 15,7%. MCH, QNS và IDP được đánh giá trung tính do P/E cao hơn trung vị ba năm từ 39,2% đến 68,5%. SBT, VSF, KDC và MML kém hấp dẫn do lợi nhuận cốt lõi mỏng, đòn bẩy nợ cao hoặc cổ đông thiểu số nhận phần lớn lợi nhuận.
TCBS chưa đánh giá AIG do chưa đủ ba năm giao dịch; P/E của PAN bị ảnh hưởng bởi lãi từ Bibica, còn MSN không được xếp hạng do luận điểm phân tích tập trung vào vonfram. Rủi ro chính sách cần theo dõi là từ ngày 01/01/2027, khi thuế tiêu thụ đặc biệt đối với nước ngọt có đường bắt đầu áp dụng và thuế giá trị gia tăng trở về mức 10%.
Với ngành điện, VCBS khuyến nghị mua cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 28.200 đồng/cổ phiếu, tăng 19% so với mức mục tiêu trước đó. Khuyến nghị được đưa ra sau khi đơn vị này cập nhật dự báo kinh doanh dựa trên báo cáo tài chính hợp nhất quý III/2026.
Doanh thu quý III/2026 của NT2 đạt 2.807 tỷ đồng, tăng 46%, lợi nhuận sau thuế đạt 418 tỷ đồng, tăng 95%. Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 7.803 tỷ đồng, tăng 44%, còn lợi nhuận sau thuế đạt 906 tỷ đồng, tăng 57%.
VCBS kỳ vọng sản lượng điện năm 2026 tăng khoảng 35%, trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ điện dự kiến tăng khoảng 10%, sản lượng Qc được NSMO phân bổ cao, nguồn khí nội địa có thứ tự ưu tiên hàng đầu và El Nino được dự báo ảnh hưởng thời tiết đến hết năm 2026.
Biên lợi nhuận gộp cốt lõi được kỳ vọng cải thiện nhờ giá bán FMP tăng và doanh nghiệp khấu hao xong máy móc, thiết bị. VCBS dự báo giá điện FMP bình quân năm 2026 đạt khoảng 1.400 VND/kWh, tăng 56%. Ngoài ra, NT2 có hơn 5.300 tỷ đồng đầu tư tài chính ngắn hạn tại các ngân hàng thương mại, với lãi suất từ 4,6% đến 8,6%/năm, được kỳ vọng đóng góp vào doanh thu tài chính.
