0
0
Trước phiên giao dịch ngày 16/3, một số công ty chứng khoán đã công bố báo cáo phân tích đối với nhiều cổ phiếu đáng chú ý trên thị trường. Trong đó, PNJ và CTD được đánh giá có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực, trong khi CTR và STB được khuyến nghị theo dõi khi tốc độ tăng trưởng dự báo ở mức thận trọng hơn.
PNJ và CTD được đánh giá tích cực nhờ nền tảng kinh doanh và backlog tăng
Trong các báo cáo phân tích cập nhật gần đây, cổ phiếu PNJ của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận nhận được khuyến nghị mua từ Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV). Báo cáo cho thấy kết quả kinh doanh của doanh nghiệp trong quý cuối năm ghi nhận mức tăng trưởng đáng chú ý. Cụ thể, trong quý IV, PNJ ghi nhận doanh thu đạt 9.623 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.219 tỷ đồng, tăng 67%, mức tăng trưởng cao hơn đáng kể so với tốc độ tăng của doanh thu.
Theo phân tích của KBSV, sự cải thiện lợi nhuận đến từ nhiều yếu tố. Một trong những yếu tố quan trọng là việc doanh nghiệp tận dụng hiệu quả nguồn nguyên liệu kim loại quý được tích trữ trong giai đoạn giá thấp trước đó. Khi giá vàng và bạc trên thị trường tăng mạnh, nguồn nguyên liệu tồn kho giúp PNJ giảm áp lực chi phí đầu vào so với nhiều doanh nghiệp khác trong ngành.
Bên cạnh đó, khả năng điều chỉnh giá bán theo biến động thị trường cũng giúp doanh nghiệp duy trì biên lợi nhuận. Thị trường trang sức bán lẻ trong thời gian qua chứng kiến sự cạnh tranh ngày càng lớn, nhưng PNJ vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng nhờ hệ thống phân phối rộng và thương hiệu có độ nhận diện cao. Tính chung cả năm, PNJ ghi nhận doanh thu 34.976 tỷ đồng, giảm khoảng 8% so với năm trước, nhưng lợi nhuận sau thuế lại đạt 2.829 tỷ đồng, tăng 34% và là mức lợi nhuận cao nhất từ trước đến nay của doanh nghiệp.
Một điểm đáng chú ý trong chiến lược kinh doanh của PNJ là việc triển khai chính sách thu mua lại trang sức với mức giá sát thị trường, kể cả đối với sản phẩm từ các thương hiệu khác. Theo phân tích của KBSV, chính sách này có thể giúp doanh nghiệp gia tăng nguồn cung nguyên liệu trong bối cảnh giá kim loại quý như vàng và bạc đã tăng mạnh trong năm 2025, với mức tăng dao động từ 70% đến 150%. Ngoài yếu tố nguyên liệu, việc thu mua trang sức cũ còn được kỳ vọng giúp tăng lượng khách hàng đến cửa hàng, từ đó thúc đẩy hoạt động thu cũ đổi mới – một phân khúc có biên lợi nhuận tương đối ổn định trong ngành bán lẻ trang sức.
Các quy định mới liên quan đến thuế, hóa đơn điện tử, truy xuất nguồn gốc nguyên liệu và quy định thanh toán cũng đang khiến nhiều cửa hàng vàng nhỏ lẻ gặp khó khăn trong việc duy trì hoạt động. Trong bối cảnh thị trường trang sức bán lẻ tại Việt Nam vốn có tính phân mảnh cao, các doanh nghiệp có quy mô lớn và hệ thống quản trị chuẩn hóa như PNJ được đánh giá có khả năng mở rộng thị phần.
KBSV đưa ra giá mục tiêu đối với cổ phiếu PNJ đến cuối năm 2026 là 140.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức tăng giá kỳ vọng khoảng 20% so với thị giá tại thời điểm đưa ra báo cáo. Theo dự phóng của công ty chứng khoán này, P/E dự phóng năm 2026 của PNJ vào khoảng 12 lần, thấp hơn mức trung bình ba năm gần đây của doanh nghiệp là 14,2 lần.
Bên cạnh PNJ, cổ phiếu CTD của CTCP Xây dựng Coteccons cũng nhận được đánh giá tích cực từ Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS). Theo ước tính của VCBS, trong năm 2026 Coteccons có thể ghi nhận doanh thu khoảng 27.343 tỷ đồng, tăng 9% so với năm trước, trong khi lợi nhuận thuần dự kiến đạt 522 tỷ đồng, tăng 14%. Mức lợi nhuận này tương ứng EPS khoảng 5.033 đồng/cổ phiếu. Một trong những yếu tố quan trọng hỗ trợ triển vọng của Coteccons là khối lượng hợp đồng đã ký nhưng chưa thực hiện (backlog) ở mức cao. Backlog lớn giúp doanh nghiệp có nguồn việc ổn định trong các năm tiếp theo.
Thị trường xây dựng được kỳ vọng cải thiện trong giai đoạn 2026–2027 khi nguồn việc trên cả hai mảng xây dựng dân dụng và hạ tầng gia tăng. Sau giai đoạn khó khăn của thị trường bất động sản, nhiều chủ đầu tư đã bắt đầu triển khai lại các dự án, trong khi các dự án hạ tầng được thúc đẩy nhờ các chương trình đầu tư công và điều chỉnh chính sách.
Ngoài hoạt động xây dựng truyền thống, Coteccons cũng đang mở rộng sang lĩnh vực bất động sản. Doanh nghiệp hợp tác với BEHS để triển khai dự án khu dân cư kết hợp thương mại dịch vụ Thanh Phú có diện tích khoảng 21,1 ha, với tổng vốn đầu tư hơn 10.662 tỷ đồng.
Song song với đó, Coteccons cũng tham gia với vai trò tổng thầu tại dự án Eco Retreat Long An có quy mô khoảng 220 ha. Các dự án này được kỳ vọng giúp doanh nghiệp mở rộng nguồn doanh thu ngoài mảng xây dựng truyền thống. Một yếu tố khác được VCBS nhấn mạnh là việc giảm áp lực trích lập dự phòng nợ xấu trong thời gian tới. Một số khoản nợ lớn liên quan đến các chủ đầu tư bất động sản, trong đó có Tân Hoàng Minh, được kỳ vọng có tiến triển tích cực khi các dự án được tái khởi động. VCBS đưa ra mức định giá hợp lý đối với cổ phiếu CTD là 94.094 đồng/cổ phiếu.
CTR và STB được khuyến nghị theo dõi do tăng trưởng dự báo thận trọng
Trong khi PNJ và CTD được đánh giá tích cực, một số cổ phiếu khác như CTR và STB được khuyến nghị theo dõi trong các báo cáo phân tích gần đây. Đối với Tổng Công ty Công trình Viettel (CTR), Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) đưa ra giá mục tiêu 93.800 đồng/cổ phiếu nhưng giữ khuyến nghị theo dõi.
Theo BSC, tăng trưởng của CTR trong năm 2026 có thể chậm lại do hai mảng kinh doanh chủ lực là vận hành khai thác hạ tầng viễn thông và cho thuê hạ tầng không còn duy trì tốc độ tăng cao như các năm trước. Nguyên nhân đến từ việc khối lượng công việc từ tập đoàn mẹ không tăng đáng kể, trong khi tiến độ triển khai các ứng dụng của mạng 5G diễn ra chậm hơn kỳ vọng ban đầu.
BSC dự phóng doanh thu thuần năm 2026 của CTR đạt khoảng 15.153 tỷ đồng, tăng 8,7%, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông thiểu số đạt khoảng 639 tỷ đồng, tăng 7%. Theo các giả định này, EPS dự phóng năm 2026 đạt khoảng 5.590 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E dự phóng khoảng 15,4 lần. Trong phương pháp định giá, BSC sử dụng EV/EBITDA ở mức 9 lần, thấp hơn khoảng 10% so với mức trung bình 5 năm, nhằm phản ánh tốc độ tăng trưởng dự báo thấp hơn.
Tuy vậy, công ty chứng khoán này cũng cho rằng triển vọng của CTR có thể thay đổi nếu doanh nghiệp cải thiện tỷ lệ dùng chung hạ tầng viễn thông. Nếu chỉ số này tăng lên mức 1,1, cao hơn khoảng 8% so với mức 1,03 hiện tại, hiệu quả khai thác hạ tầng có thể được cải thiện đáng kể.
Ngoài ra, sự tăng trưởng mạnh hơn của mảng xây dựng dân dụng B2C cũng là yếu tố có thể hỗ trợ kết quả kinh doanh của CTR. Kết quả kinh doanh sơ bộ tháng 1/2026 cho thấy doanh thu của CTR đạt 1.303 tỷ đồng, tăng 45% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 63,8 tỷ đồng, tăng 26%. Mức tăng trưởng này chủ yếu do nền so sánh thấp của tháng 1/2025 khi kỳ nghỉ Tết Nguyên đán rơi vào cùng thời điểm.
Cùng với đó, số lượng hợp đồng ký mới của doanh nghiệp trong tháng đầu năm ghi nhận mức tăng đáng chú ý ở cả hai mảng B2B và B2C, với tốc độ tăng lần lượt 79% và 213%. Trong khi đó, cổ phiếu STB của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín được Công ty Chứng khoán SHS khuyến nghị theo dõi với giá mục tiêu khoảng 70.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 6,4% so với giá đóng cửa ngày 13/03/2026.
SHS định giá STB bằng phương pháp chiết khấu lợi nhuận thặng dư (Residual Income) kết hợp với P/B khoảng 1,95 lần. Theo phân tích của SHS, ngân hàng đang trong quá trình xử lý các vấn đề tồn đọng trong bảng cân đối kế toán. STB đã thực hiện trích lập dự phòng đầy đủ đối với một số khoản nợ lớn, trong đó có khoản liên quan đến Bamboo Airways với giá trị hơn 3.000 tỷ đồng.
Việc xử lý các khoản nợ tồn đọng khiến tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng tăng lên khoảng 6,31%, nhưng đồng thời giúp bảng cân đối kế toán minh bạch hơn sau gần một thập kỷ tái cơ cấu. Một yếu tố được thị trường quan tâm là 32,5% cổ phần đang được quản lý tại VAMC liên quan đến nhóm cổ đông cũ. Phương án xử lý phần cổ phần này dự kiến có thể được Ngân hàng Nhà nước phê duyệt trong nửa cuối năm 2026. Theo ước tính, giá trị thu hồi từ việc xử lý phần cổ phần này có thể dao động từ 12.000 tỷ đến hơn 30.000 tỷ đồng.
