0
0
BSC khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu DCM với giá mục tiêu 33.900 đồng/CP, trong khi PHS định giá BSR ở mức 31.150 đồng/CP và khuyến nghị tăng tỷ trọng.
Thị trường cổ phiếu dầu khí đang được đặt trong bối cảnh hoạt động doanh nghiệp có nhiều yếu tố cần theo dõi, từ diễn biến giá phân bón, dầu thô đến tiến độ các dự án năng lượng và thay đổi trong chính sách ngành. Các báo cáo phân tích mới đây đưa ra những đánh giá khác nhau đối với từng doanh nghiệp, trong đó DCM và BSR được đề cập với các yếu tố riêng liên quan đến triển vọng kinh doanh và định giá.
Với CTCP Tổng công ty Phân bón Dầu Khí Cà Mau (DCM – sàn HOSE), CTCK BIDV (BSC) đánh giá triển vọng kinh doanh được hỗ trợ bởi thời gian bảo dưỡng định kỳ nhà máy trong tháng 9/2026 được rút ngắn. Trong khi đó, diễn biến giá phân bón tại khu vực Trung Đông cũng đang có dấu hiệu cải thiện sau khi tạo đáy.
Ở nhóm lọc hóa dầu, CTCK Phú Hưng (PHS) cho rằng Tổng công ty Lọc hóa dầu Việt Nam (BSR – sàn HOSE) có lợi thế từ thị trường tiêu thụ trong nước, cùng khả năng chế biến nhiều chủng loại dầu thô. Doanh nghiệp hiện đáp ứng khoảng 30% nhu cầu xăng dầu nội địa và đã nâng số chủng loại dầu có thể chế biến lên 40 loại.
Cùng với những yếu tố riêng của từng doanh nghiệp, ngành dầu khí còn đứng trước thay đổi đáng chú ý về khung pháp lý. CTCK VPBank đánh giá Luật Dầu khí mới được Quốc hội khóa XVI thông qua ngày 23/8/2026 sẽ tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho ngành trong giai đoạn tới.
DCM giảm sâu từ vùng đỉnh, giá phân bón phục hồi
Theo BSC, một trong những yếu tố đáng chú ý đối với DCM trong nửa cuối năm 2026 là kế hoạch bảo dưỡng định kỳ. Đợt bảo dưỡng nhà máy trong tháng 9/2026 được rút ngắn còn khoảng 12 ngày, thấp hơn mức trung bình 16 ngày của các năm trước. Việc rút ngắn thời gian bảo dưỡng được đánh giá là yếu tố hạn chế ảnh hưởng tới sản lượng trong nửa cuối năm.
Bên cạnh yếu tố sản xuất, diễn biến giá phân bón tại khu vực Trung Đông cũng đang được theo dõi. Theo BSC, giá phân bón tại khu vực này đã tạo đáy và phục hồi, tiến gần mức 500 USD/tấn.
Tuy nhiên, triển vọng của DCM vẫn đi kèm một số rủi ro. Trong đó, áp lực thực hiện chỉ tiêu doanh thu 19.000 tỷ đồng do Tập đoàn giao là yếu tố cần được lưu ý. Ngoài ra, biến động trong chính sách xuất khẩu của Trung Quốc và cạnh tranh từ hàng bao nhỏ tiểu ngạch cũng có thể tác động tới thị trường.
Về định giá, BSC cho biết cổ phiếu DCM đã điều chỉnh sâu từ vùng đỉnh 50.000 đồng về vùng 30.000 đồng. Mức điều chỉnh này khiến định giá cổ phiếu được xem là rẻ, trong khi dòng tiền của các quỹ đầu tư bắt đầu quan tâm trở lại.
Các yếu tố cần theo dõi đối với DCM trong thời gian tới tập trung vào tiến độ vận hành lại nhà máy sau đợt bảo dưỡng tháng 9. Bên cạnh đó là mức độ hoàn thành chỉ tiêu doanh thu 19.000 tỷ đồng do Tập đoàn giao trong quý IV/2026.
Diễn biến giá ure thế giới cũng là một biến số quan trọng. BSC đồng thời lưu ý động thái nới hoặc siết xuất khẩu của Trung Quốc, đặc biệt đối với nguồn hàng bao nhỏ tiểu ngạch, trong quá trình đánh giá triển vọng của doanh nghiệp.
Trên cơ sở các yếu tố trên, BSC đưa ra khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu DCM, với giá mục tiêu 33.900 đồng/CP.
BSR hưởng lợi từ thị trường nội địa, ngành dầu khí chờ khung pháp lý mới
Đối với BSR, PHS đánh giá doanh nghiệp hiện đáp ứng khoảng 30% nhu cầu xăng dầu nội địa. Việc có thị trường tiêu thụ trong nước được cho là giúp doanh nghiệp giảm rủi ro logistics.
Theo PHS, lợi thế lớn nhất của BSR không chỉ nằm ở công suất mà còn ở khả năng chế biến nhiều loại dầu thô khác nhau. Hiện doanh nghiệp đã nâng số chủng loại dầu có thể chế biến lên 40 loại. Khả năng này được đánh giá mở ra khả năng giúp ngành lọc giá dầu Việt Nam chủ động hơn trước những biến động khó lường của thị trường năng lượng.
Một điểm khác được PHS đề cập là tình hình tài chính và nền tài sản của BSR. Doanh nghiệp đang có lượng tiền khoảng 53,7 nghìn tỷ đồng, trong khi không có nợ vay dài và chỉ có 12,77 nghìn tỷ đồng nợ ngắn.
Tại nửa đầu năm 2026, tài sản cố định hữu hình của BSR đã khấu hao quanh 77,7%. Đây là cơ sở để PHS đưa yếu tố nền tài sản đã khấu hao sâu vào đánh giá đối với doanh nghiệp.
Dựa trên phương pháp so sánh, PHS dự phóng giá trị hợp lý của BSR ở mức 31.150 đồng/CP, tương ứng tiềm năng tăng giá 17,1% so với thị giá hiện tại. Trên cơ sở đó, PHS khuyến nghị tăng tỷ trọng dành cho cổ phiếu này.
Dù vậy, BSR vẫn đối mặt với rủi ro mang tính chu kỳ. PHS lưu ý khả năng crack spread của diesel giảm mạnh hơn dự kiến trong quý IV/2026 và năm 2027 có thể ảnh hưởng tới triển vọng của doanh nghiệp.
Ở góc độ rộng hơn, triển vọng ngành dầu khí đang được đặt trong bối cảnh Luật Dầu khí mới. Quốc hội khóa XVI đã thông qua Luật Dầu khí ngày 23/8/2026, mang số 10/2026/QH16, với thời điểm có hiệu lực từ ngày 1/3/2027.
Theo CTCK VPBank, luật mới được xây dựng trên cơ sở 5 nhóm chính sách lớn được Chính phủ thông qua tại Nghị quyết số 81/NQ-CP ngày 3/4/2026. Luật kế thừa những quy định của Luật Dầu khí năm 2022, đồng thời tập trung xử lý những vấn đề đã bộc lộ trong quá trình triển khai thực tế và bổ sung các nội dung mà sự phát triển mới của ngành đặt ra.
VPBank đánh giá cùng với các Nghị quyết, Nghị định được Trung ương và Chính phủ ban hành trong năm 2025 đối với lĩnh vực dầu khí nói riêng và năng lượng nói chung, Luật Dầu khí mới năm 2026 sẽ tiếp tục hoàn thiện hành lang pháp lý cho ngành phát triển trong giai đoạn tới.
Trong nhóm doanh nghiệp dầu khí, các doanh nghiệp thượng nguồn như PVS và PVD được đánh giá có mức độ hưởng lợi lớn nhất. Các doanh nghiệp trung và hạ nguồn được hưởng lợi gián tiếp và có độ trễ khi những dự án thượng nguồn tạo ra sản phẩm dầu thô, khí và condensate, với các doanh nghiệp được đề cập gồm BSR và GAS.
Đối với các dự án năng lượng tái tạo mới, những doanh nghiệp có năng lực chế tạo cơ khí dầu khí trên biển, cung cấp dịch vụ khoan, thu giữ và lưu trữ carbon được đánh giá hưởng lợi lớn nhất, trong đó PVS và PVD là các doanh nghiệp được VPBank đề cập.
