0
0
Cổ phiếu DBC giảm sâu 13% vì giá heo hơi sụt về mức đáy, kéo lợi nhuận cốt lõi suy giảm. Mặc dù mở rộng sang bất động sản, kỳ vọng dài hạn này chưa đủ sức kéo DBC thoát khỏi kênh điều chỉnh trong ngắn hạn.
Thị giá cổ phiếu của Công ty Cổ phần Tập đoàn Dabaco Việt Nam (mã chứng khoán: DBC) tiếp tục duy trì xu hướng giảm kéo dài kể từ cuối tháng 7, bất chấp những thông tin về việc doanh nghiệp mở rộng đầu tư sang các lĩnh vực mới. Diễn biến này phản ánh những thách thức lớn mà mảng kinh doanh cốt lõi đang phải đối mặt trong bối cảnh giá heo hơi sụt giảm mạnh trên thị trường.
Tính từ ngày 28/7 đến ngày 19/11/2025, thị giá DBC đã ghi nhận mức giảm khoảng 13%, từ 31.260 đồng/cổ phiếu xuống còn 27.200 đồng/cổ phiếu và duy trì giao dịch dưới đường trung bình động 100 phiên (MA 100), cho thấy cổ phiếu vẫn nằm trong kênh điều chỉnh và chưa thể lấy lại xu hướng tăng trưởng. Sự suy yếu của giá cổ phiếu DBC diễn ra song song với đà đi xuống của giá heo hơi trên thị trường, khi mặt hàng này liên tục rơi về các mức đáy mới.
Áp lực từ giá heo hơi giảm sâu
Nguồn dữ liệu thị trường cho thấy, giá heo hơi đã đạt đỉnh gần 80.000 đồng/kg vào tháng 3/2025, nhưng sau đó liên tục đi xuống và đến tháng 11/2025, mức giá đã giảm xuống dưới 50.000 đồng/kg. Với mức giá này, nhiều doanh nghiệp trong ngành chăn nuôi được nhận định chỉ đang ở trạng thái hòa vốn và khó có khả năng cải thiện biên lợi nhuận trong ngắn hạn, đặc biệt khi nguồn cung từ hoạt động nhập khẩu, heo chạy dịch và các vùng nuôi khác tràn vào thị trường.
Tác động của sự đảo chiều giá heo hơi đã phản ánh rõ rệt vào kết quả kinh doanh quý III/2025 của Dabaco. Trong quý này, doanh nghiệp ghi nhận doanh thu tăng 37,3%, đạt 4.841,25 tỷ đồng, tuy nhiên, lợi nhuận ròng chỉ tăng khiêm tốn 9,9%, đạt 342,96 tỷ đồng.
Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp của công ty đã giảm đáng kể, từ 17,7% xuống còn 13,5%. Điều này hoàn toàn trái ngược với 6 tháng đầu năm 2025, khi giá heo còn ở mức cao, Dabaco ghi nhận lợi nhuận ròng tăng vọt 365,6%, đạt 1.015,23 tỷ đồng trên doanh thu 7.429,45 tỷ đồng (tăng 15,4%).
Trong bối cảnh lợi nhuận được dự kiến sẽ tiếp tục suy yếu, mức hệ số giá trên thu nhập (P/E) trượt 4 quý của DBC hiện tại đang ở mức 6,55 lần, thấp hơn so với mức trung bình 8,74 lần của giai đoạn 2015-2021.
Tuy nhiên, mức P/E thấp này chưa được xem là yếu tố hấp dẫn cổ phiếu theo chu kỳ như Dabaco, bởi hệ số này được tính toán dựa trên dữ liệu lợi nhuận quá khứ, tức là mức lợi nhuận cao đạt được khi giá heo hơi ở vùng đỉnh trong nửa đầu năm 2025. Khi lợi nhuận trong tương lai suy giảm, P/E tương lai sẽ có xu hướng tự động tăng lên, làm giảm tính hấp dẫn của cổ phiếu đối với nhà đầu tư.
Các công ty chứng khoán dự báo rằng năm 2026 sẽ là một giai đoạn không dễ dàng cho Dabaco. Giá heo hơi được nhận định khó có thể quay trở lại vùng đỉnh như nửa đầu năm 2025, dẫn đến biên lợi nhuận chưa thể phục hồi.
Đồng thời, sản lượng heo hơi của công ty chưa thể tăng đột biến do hầu hết các dự án trang trại mới, bao gồm Dabaco Quảng Ninh, Dabaco Thái Nguyên, Dabaco Quảng Trị hay Dabaco Lào Cai, với tổng vốn đầu tư hàng nghìn tỷ đồng, phải đến giai đoạn 2027-2028 mới đi vào vận hành chính thức.
Kế hoạch dài hạn chưa phải lực đẩy ngắn hạn cho DBC
Song song với những thách thức ở mảng chăn nuôi, Dabaco đã và đang mở rộng mạnh mẽ sang lĩnh vực bất động sản, chủ yếu tập trung tại thị trường Bắc Ninh, nơi doanh nghiệp có quỹ đất lớn và kinh nghiệm triển khai các dự án trung tâm thương mại.
Gần đây, Hội đồng quản trị Dabaco đã thông qua dự án đầu tư xây dựng Tòa nhà Trung tâm thương mại, dịch vụ, văn phòng và chung cư cao cấp Dabaco Lý Thái Tổ với tổng vốn đầu tư lên tới 2.700 tỷ đồng, dự kiến triển khai từ quý IV/2025 đến quý I/2029.
Bên cạnh đó, Khu đô thị Dabaco Vạn An tại phường Kinh Bắc, tỉnh Bắc Ninh, với tổng vốn đầu tư 1.875 tỷ đồng, cũng sẽ được triển khai từ cuối năm 2025. Dự án này bao gồm đất đối ứng cho hai dự án BT lớn là Công viên Hồ điều hòa Văn Miếu và tuyến đường H2, Thành phố Bắc Ninh, đóng vai trò quan trọng trong việc hoàn vốn cho các dự án BT.
Tuy nhiên, lĩnh vực bất động sản nổi bật với chu kỳ đầu tư dài, thường mất trung bình 2 đến 3 năm mới có thể bắt đầu tạo ra dòng tiền và cần thêm vài năm để ghi nhận lợi nhuận. Do đó, mặc dù việc mở rộng sang bất động sản tạo ra kỳ vọng mới về nguồn thu trong tương lai, nhưng chưa thể đóng vai trò là “cứu cánh” giúp cổ phiếu DBC thoát khỏi áp lực giảm giá đang diễn ra đối với mảng cốt lõi.
Trong 2 đến 3 năm tới, Dabaco được dự báo sẽ tiếp tục đầu tư thêm khoảng 3.000 tỷ đồng để mở rộng hệ thống trang trại mới, với mục tiêu đạt quy mô 80.000 heo nái và 2 triệu heo thịt vào năm 2028. Việc thực hiện đồng thời chiến lược mở rộng kinh doanh bất động sản và đầu tư chăn nuôi sẽ đòi hỏi một nguồn lực tài chính lớn, làm gia tăng áp lực vốn và yêu cầu quản trị rủi ro chặt chẽ.
Bất động sản là một lĩnh vực đòi hỏi vốn đầu tư lớn, thời gian thu hồi dài, cùng với sự phức tạp về pháp lý và biến động thị trường, do đó, đây là sân chơi không hề dễ dàng đối với các doanh nghiệp sản xuất nếu thiếu kinh nghiệm và dàn trải nguồn lực.
Những câu chuyện về bất động sản hiện tại của Dabaco nên được xem xét dưới góc độ tiềm năng dài hạn, nhưng chưa thể tạo ra tác động rõ ràng lên giá trị doanh nghiệp trong ngắn hạn, đặc biệt khi mảng chăn nuôi đang phải vật lộn với những khó khăn về giá cả và lợi nhuận, khiến DBC tiếp tục chịu áp lực giảm giá.
