0
0
Trong nửa đầu 2025, biên giao động chính của chứng khoán và VN-Index sẽ xoay quanh khoảng 1.200 đến 1.300 điểm.
Chứng khoán có thể tích cực nửa cuối năm
Ông Trần Hoàng Sơn, Giám đốc Chiến lược thị trường, CTCP Chứng khoán VPBank nhận định và phân tích.
“Trong năm 2024 vừa qua, tỷ giá của Việt Nam và hầu hết khu vực mới nổi và cận biên đều chịu áp lực giống nhau. Có những thị trường đã giảm so với đầu năm từ 10 đến 12%.
Việt Nam là một trong những thị trường có độ mở kinh tế rất lớn về mặt xuất nhập khẩu, nhưng có mức giảm tỷ giá ít hơn (hơn 4%). Đây cũng là một thành công của Việt Nam.
Trong cả năm 2024, Fed đã neo nền lãi suất rất cao và bắt đầu hạ lãi suất từ tháng 9 cho đến nay. Tuy nhiên, điểm quan trọng hơn đó là giai đoạn bầu cử Tổng thống Mỹ diễn ra vào tháng 11. Từ tháng 9 đến nay, lợi suất trái phiếu và đồng USD tăng rất cao, là một trong những yếu tố gây áp lực lên tỷ giá.
Ngoài ra, kinh tế Mỹ trong năm 2024 cũng được đánh giá rất vững mạnh, với tăng trưởng GDP hàng quý ở mức rất cao, từ 2 đến hơn 3%. Thị trường lao động của Mỹ cũng rất vững vàng.
Với xu hướng kinh tế mạnh mẽ như vậy, Mỹ đã hút dòng tiền rất lớn từ các kênh đầu tư, trong đó có cổ phiếu, crypto, thị trường tiền tệ … Do vậy, trong cấu phần thanh toán quốc tế, giá trị đồng USD tăng lên, khiến dòng tiền trở lại Mỹ, tạo áp lực điều chỉnh tỷ giá ở những nền kinh tế khác.
Trong ngắn hạn, yếu tố ảnh hưởng lớn đến tỷ giá là đà tăng của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm. Còn về đồng USD, kể từ tháng 9 cho đến sau bầu cử, hai chỉ số này đều tăng rất mạnh.
Ngoài ra, vào ngày 20/1 sắp tới, ông Trump sẽ chính thức nhậm chức Tổng thống Mỹ, cho nên đồng USD vẫn có thể neo giữ ở mức cao cho tới thời điểm đó.
Tuy nhiên, các chuyên gia cũng đã phân tích rằng trong giai đoạn vừa qua, những yếu tố tích cực nhất đã phản ánh vào giá USD. Có thể từ nay đến thời điểm ông Trump nhậm chức, USD có thể tăng thêm một đợt nữa, với một số tổ chức quốc tế cho rằng DXY có thể lên đến 110. Trong tuần vừa qua, DXY có lúc đã đến khoảng 109, gây áp lực đến tỷ giá. So sánh giai đoạn 2016 – 2018, chỉ số DXY cũng tăng rất cao. Sau khi ông Donald Trump nhậm chức, DXY đã hạ nhiệt và giảm dần đều xuống.
Giới phân tích lo ngại rằng nếu ông Donald Trump áp dụng những mức thuế đã tuyên bố trong giai đoạn tranh cử, thì những chính sách trên có thể gây áp lực lạm phát trong thời gian tới, ảnh hưởng đến tỷ giá.
Ngoài ra, nhân dân tệ có thể chịu áp lực chính trong thời kỳ chiến tranh thương mại lần 2 (Tradewar 2.0). Nếu ông Trump đánh thuế, nhân dân tệ có thể mất giá, vượt qua ngưỡng 7,3 CNY/USD và lên một vùng cao mới.
Bloomberg nhận định rằng trong năm 2025, nếu chính sách thuế mạnh tay được đưa ra, nhân dân tệ có thể lên 7,5 – 7,6 CNY/USD. Như đã biết, Việt Nam nhập khẩu hàng hóa lớn từ Trung Quốc, trong khi xuất siêu sang Mỹ và châu Âu. Do đó, khi nhân dân tệ mất giá, tỷ giá của các quốc gia trong khu vực và Việt Nam sẽ chịu ảnh hưởng lớn.
Nhìn lại năm 2024, giai đoạn tháng 6 và tháng 12, tỷ giá liên ngân hàng luôn ở mức kịch trần. Trong năm 2025, nếu Ngân hàng Nhà nước (NHNN) không tăng lãi suất thì có thể phải lên biên tỷ giá mới.
Còn về mặt điều hành, với chính sách hỗ trợ tăng trưởng, trong 6 tháng đầu năm, NHNN và Chính phủ có thể không tăng lãi suất ngay. Nhưng trên thị trường liên ngân hàng, các NHTM cũng đã đẩy mạnh tín dụng và tăng huy động. Đồng thời, lợi suất trái phiếu Chính phủ đã tăng lên.
Có thể về xu hướng trong năm 2025, lãi suất điều hành sẽ tăng, nhưng nhiều khả năng không phải trong nửa đầu năm. Nếu NHNN chưa tăng lãi suất thì sẽ phải điều hành linh hoạt hơn trong câu chuyện tỷ giá, cho phép VND biến động trong biên độ lớn hơn.
Khi có biến động về tỷ giá và dòng vốn, NĐT nước ngoài đã bán ròng rất mạnh. Trong năm 2024, NĐT nước ngoài bán ròng khoảng 90.000 tỷ đồng, rút trở lại các thị trường phát triển như Mỹ và châu Âu.
Tuy nhiên, điểm tích cực là dù bị bán ròng rất mạnh, chỉ số VN-Index không chịu ảnh hưởng quá nhiều mà chỉ mang tính rung lắc. Đây là yếu tố cho thấy rằng mặc dù đã có nhiễu động rất lớn, thị trường Việt Nam cũng đã có những sự hấp dẫn riêng có để giữ chân NĐT. Khi NĐT ngoại chốt lời thì NĐT nội là lực lượng giữ vững thị trường.
Nền kinh tế tăng trưởng tốt, nền chính trị ổn định được NĐT nước ngoài đánh giá cao, FDI tăng trưởng 9,4% trong năm 2024, tương ứng giải ngân 25,3 tỷ USD là minh chứng cho NĐT nước ngoài vẫn yêu thích Việt Nam. Do vậy, ảnh hưởng của tỷ giá đến Việt Nam trong năm 2025 vẫn có, nhưng không mạnh như 2024 nữa.
Nhìn tổng quan, trong năm 2024, hầu hết thị trường đều bị rút vốn. Trong 12 tháng vừa rồi, Đài Loan bị rút 20 tỷ USD, Thái Lan bị rút 4 tỷ USD, trong khi Việt Nam bị rút khoảng hơn 3 tỷ USD. Rõ ràng Việt Nam có bị ảnh hưởng, nhưng con số không quá lớn.
Do Việt Nam đã trải qua một giai đoạn rất khó khăn nên chúng tôi kỳ vọng tất cả sự gập ghềnh trên có thể vẫn còn trong nửa đầu năm. Nhưng câu chuyện tích cực có thể bắt đầu vào nửa cuối năm.
Top 10 công ty chứng khoán đều nhìn nhận dưới góc nhìn rất tích cực. Nếu tính bình quân thì VN-Index được kỳ vọng đạt từ 1.420 đến 1.450 điểm vào cuối năm 2025. Tuy nhiên, trong dự báo của một số công ty như ABS, TPS, Chứng khoán Shinhan, VCBS có mức giao động rất lớn.
Theo quan điểm của VPBankS, mức điểm của VN-Index đến cuối năm có thể đạt từ 1.400 đến 1.420 điểm. Trong kịch bản của VPBankS, sang năm 2025, nhiễu động sẽ tiếp tục kéo dài từ năm trước. Thời điểm tích cực sẽ kéo dài về nửa cuối 2025, chứ không phải giai đoạn hiện tại.
Trong nhịp sắp tới, với yếu tố khó lường từ việc ông Donald Trump sắp bước vào Nhà Trắng và có thể đưa ra các quyết sách khó lường trong quý I và quý II, tỷ giá ở hầu hết các thị trường vẫn căng thẳng, USD vẫn tăng và lợi suất trái phiếu vẫn neo cao, đặc biệt Fed hạ lãi suất ít hơn so với kỳ vọng (hai lần) thì nhiễu động thị trường sẽ vẫn còn.
NĐT nước ngoài có thể không bán mạnh như năm 2024 nữa, nhưng lực bán vẫn là một trong những yếu tố kìm hãm đà tăng của VN-Index trong năm nay. Trong nửa đầu 2025, biên giao động chính của VN-Index mà chúng tôi đang dự báo sẽ xoay quanh khoảng 1.200 đến 1.300 điểm.
Trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 6, thị trường có thể tạo ra vùng trũng trong tháng 5. Tháng 5 thường là giai đoạn NĐT trong nước và quốc tế “Sell in May” do trũng thông tin sau mùa BCTC quý I. Thị trường sẽ tích cực dần trong tháng 8 – 9, khi Việt Nam chuẩn bị đón những yếu tố tích cực trong con sóng nâng hạng.
Trong năm 2025, yếu tố kinh tế vĩ mô cũng sẽ diễn ra trong nửa đầu năm do những lo ngại từ chính sách thuế quan của Mỹ. Tuy nhiên đến nửa cuối năm, Việt Nam sẽ không chịu ảnh hưởng chính từ chính sách thuế quan của ông Donald Trump.
Kết hợp với yếu tố nâng hạng, quý III và quý IV sẽ là giai đoạn mà dòng tiền tăng mạnh hơn, NĐT quốc tế trở lại mua ròng và thị trường sẽ diễn ra tích cực. Giai đoạn điều chỉnh giữa năm có thể là cơ hội tốt để chúng ta giải ngân. Chúng ta chỉ có cơ hội tốt khi giá cổ phiếu có sự chiết khấu tốt.
