Chứng khoán có định giá hấp dẫn trong trung dài hạn

So sánh các kênh tương quan đầu tư, chứng khoán có định giá hấp dẫn trong trung dài hạn để thu hút dòng tiền.

Chứng khoán có định giá hấp dẫn vì sao?

Ông Đào Hồng Dương, Giám đốc phân tích Ngành và cổ phiếu, Công ty Cổ phần Chứng khoán VPBank (VPBankS): 

Vào đầu tháng 4, một số ngân hàng như JPMorgan dự báo mức thuế bình quân toàn cầu 15 – 18%, Việt Nam có thể bị áp thuế cao hơn một chút do thặng dư thương mại với Mỹ tương đối lớn. Budget Lab dự báo mức thuế bình quân toàn cầu khoảng 22%. Từ cuối tháng 4 đến nay, hầu hết các tổ chức khá thận trọng và chờ đợi câu chuyện về đàm phán để đưa ra đánh giá cụ thể.

Cá nhân tôi không quá chú trọng vào mức thuế cuối cùng mà Mỹ sẽ áp lên Việt Nam. Thứ nhất, tôi nghĩ thị trường đã phản ánh kịch bản tệ nhất trong tháng 4 là Mỹ áp thuế 46%. Sau đàm phán, thuế quan chắc chắn sẽ tốt hơn con số 46%.

Thứ hai, NĐT nên quan tâm đến tương quan của Việt Nam so với các quốc gia khác. Bình quân toàn cầu đang khoảng 10%, nhưng nếu các quốc gia khác không đàm phán thành công với Mỹ thì sẽ bị áp dụng thuế quan như thời điểm tháng 4. Nếu so với thuế quan áp lên các quốc gia trong khu vực như Philippines (17%), Malaysia (24%), Thái Lan (36%), Indonesia (32%)… thì hàng hóa Việt Nam vẫn giữ mức cạnh tranh tương đối tốt. Như vậy, dự báo thuế quan từ 20 – 24% sau đàm phán không phải một tin xấu.

Từ đầu năm, tỷ giá USD đã tăng 3%.  Tôi cho rằng tỷ giá là một trong những vấn đề phức tạp, đến từ nhiều nguyên nhân. Trong những đợt căng thẳng tỷ giá trước đây, phần lớn vấn đề đến từ sức mạnh của đồng USD và yếu tố chu kỳ. Tuy nhiên, năm nay, tỷ giá tăng có nhiều nguyên nhân.

Đầu tiên, năm 2025, tỷ giá được dự báo tương đối căng thẳng do nhu cầu thanh toán nợ tăng. Trong 5 tháng đầu 2025, tổng lượng chào mua ngoại tệ của NHNN tăng mạnh, trên dưới 1,6 tỷ USD. Dự kiến thanh toán nợ của Việt Nam trong năm 2025 từ 6,5 đến 8 tỷ USD, theo một số thông tin mới đây. So với năm 2024 và bình quân của 4 năm trước đó, nhu cầu thanh toán nợ bằng ngoại tệ tăng lên và có thể là một trong những nguyên nhân tác động đến tỷ giá.

Thứ hai, tiến độ hạ lãi suất của Fed ngày càng chậm, tác động tương đối đến thị trường tiền tệ trong nước, cụ thể là chênh lệch lãi suất qua đêm giữa USD và VND. Mặc dù có thu hẹp so với năm ngoái, nhưng chênh lệch lãi suất qua đêm giữa hai nước vẫn đang khoảng 2,6 điểm %. Yếu tố này dẫn đến doanh nghiệp hạn chế vay ngoại tệ. Chi phí của việc vay ngoại tệ (bao gồm phòng vệ, lãi suất …) trở nên tương đối cao so với các khoản vay nội tệ.

Thứ ba, nhu cầu về đầu cơ và đầu tư. Mặc dù chưa có thông tin cuối cùng, nhưng NĐT vẫn lo ngại thuế quan tác động đến kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam. Cùng với đó, việc xung đột Israel – Iran nổ ra trong thời gian vừa qua, đã thúc đẩy tài sản chạy vào những kênh trú ẩn như vàng hay USD.

Từ những yếu tố trên, nhu cầu của USD tăng cao hơn so với những năm trước, từ đó tác động đến tỷ giá.

Những nguyên nhân trên chủ yếu tác động trong ngắn hạn. Do đó, việc điều tiết của NHNN sẽ hạn chế được những biến động trong ngắn hạn, ổn định dần về dài hạn. Chẳng hạn, nếu nhìn sâu hơn về vấn đề nhu cầu thanh toán nợ, tỷ lệ vay nợ/kim ngạch xuất khẩu thậm chí còn giảm so với cùng kỳ năm 2024, và có xu hướng ổn định dần. Ngoài ra, đồng USD cũng đã xuống thấp nhất kể từ tháng 3, với chỉ số USD Index trong khoảng 97 – 98. Với những yếu tố trên, tôi không nghĩ rằng NHNN phải điều chỉnh lãi suất để hạ tỷ giá.

Hiện nay, nền kinh tế Việt Nam vẫn giữ mục tiêu tăng trưởng GDP 8%. Do vậy, những yếu tố về lãi suất hay cung tiền sẽ đóng vai trò rất quan trọng trong việc phát triển kinh tế.

Triển vọng VN-Index

Hiện nay, biến động của VN-Index đang ổn định hơn nhiều so với thị trường Mỹ và thậm chí, thanh khoản thị trường còn tăng lên. Tôi nghĩ rằng dòng tiền đang tiếp tục đổ vào thị trường Việt Nam. So sánh các kênh tương quan đầu tư, chứng khoán vẫn có định giá hấp dẫn trong trung dài hạn để thu hút dòng tiền.

Trong cơ cấu về giao dịch, đã có nhiều tín hiệu tích cực hơn, chẳng hạn như dòng tiền lan tỏa ra nhiều ngành nghề, lĩnh vực khác nhau, dựa trên nền tảng cơ bản và triển vọng dài hạn của cổ phiếu. Trong tuần vừa qua, dòng tiền đổ mạnh vào ngành dầu khí, bất động sản nhưng không tập trung vào 1 – 2 mã mà có sự lan tỏa mạnh mẽ lên nhiều cổ phiếu, dưới những luồng thông tin về giá dầu và tháo gỡ pháp lý.

Vì vậy, tôi cho rằng cơ hội ở nhóm cổ phiếu mid-cap vẫn còn nhiều và sẽ tiếp tục thu hút được dòng tiền đầu tư. Tôi nghĩ thị trường sẽ rất sôi động trong thời gian sắp tới. Trong trung và dài hạn, định giá cổ phiếu hợp lý sẽ là yếu tố giúp hạn chế rủi ro cho NĐT khi tham gia đu “sóng”, đặc biệt những “sóng” do ảnh hưởng từ thông tin không thể dự báo (khủng hoảng địa chính trị).