0
0
Giữa bối cảnh thị trường phân hóa sâu sắc và rủi ro vĩ mô gia tăng, The Ballad Fund vẫn kiên định lập trường phòng thủ. Việc quỹ này bất ngờ giải ngân vào FPT cho thấy cơ hội đang mở ra tại các doanh nghiệp bị định giá thấp.
Nước cờ phòng thủ và quyết định giải ngân vào cổ phiếu công nghệ
Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam liên tục có những nhịp biến động khó lường, báo cáo hoạt động tháng 4/2026 của The Ballad Fund (TBLF) – quỹ đầu tư trực thuộc SGI Capital – đã thu hút sự chú ý đặc biệt từ giới đầu tư. Bất chấp sự hưng phấn cục bộ của thị trường, quỹ này vẫn kiên định duy trì tỷ trọng tiền mặt ở mức “phòng thủ” cực đoan lên tới 70,5%. Lập trường thận trọng này không phải là quyết định nhất thời mà đã được SGI Capital thiết lập và giữ nguyên xuyên suốt từ tháng 8 năm ngoái cho đến nay.
Hệ quả nhãn tiền của chiến lược ôm tiền mặt chính là sự chênh lệch lớn về hiệu suất đầu tư. Khép lại tháng 4, TBLF chỉ ghi nhận mức tăng trưởng tài sản nhẹ 0,15%. Tính chung 4 tháng đầu năm 2026, tỷ suất sinh lời của quỹ dừng ở mức 3,05% – một con số khá khiêm tốn khi đặt cạnh đà bứt phá lên tới 10,73% của chỉ số VN-Index, vốn đang được dẫn dắt chủ yếu bởi đà thăng hoa của nhóm cổ phiếu Vingroup.
Tính đến thời điểm 30/4/2026, tổng tài sản của TBLF duy trì quanh ngưỡng 70 tỷ đồng, gần như không biến động so với tháng trước, với giá trị tài sản ròng trên mỗi chứng chỉ quỹ (NAV/CCQ) đạt 11.294 đồng.
Tuy nhiên, điểm nhấn đáng chú ý nhất trong bức tranh cơ cấu danh mục tháng 4 chính là sự xuất hiện đầy bất ngờ của mã cổ phiếu đầu ngành công nghệ – FPT. Theo dữ liệu công bố, dù danh mục vẫn cô đặc ở 9 mã cổ phiếu, TBLF đã trích một phần tiền để mua vào khoảng 30.000 cổ phiếu FPT, tương đương giá trị giải ngân 2,3 tỷ đồng và chiếm 3,24% tổng tỷ trọng. Động thái “bắt đáy” tinh tế này diễn ra ngay trong thời điểm cổ phiếu FPT đang trải qua đợt chiết khấu giá sâu nhất trong nhiều năm trở lại đây.
Chỉ trong 4 tháng đầu năm, thị giá FPT đã bốc hơi khoảng 21% và tiếp tục trượt dốc xuống mốc 70.000 đồng/cổ phiếu vào phiên giao dịch 11/5. Đây là vùng giá thấp nhất lịch sử của doanh nghiệp này trong vòng 28 tháng qua. Quyết định mở mua FPT phần nào chứng minh nguyên tắc đầu tư của SGI Capital: sẵn sàng giải ngân khi định giá của các doanh nghiệp đầu ngành lùi về vùng thực sự hấp dẫn.
Nhận diện rủi ro vĩ mô và cơ hội từ những cổ phiếu bị “bỏ quên”
Quyết định đứng ngoài các nhịp tăng nóng của thị trường xuất phát từ góc nhìn phân tích sâu sắc của SGI Capital về cấu trúc dòng tiền và các biến số vĩ mô. Đội ngũ chuyên gia của quỹ chỉ ra một nghịch lý trên sàn chứng khoán: Dù bức tranh lợi nhuận quý 1/2026 của các doanh nghiệp niêm yết vô cùng rực rỡ, đặc biệt là nhóm phi tài chính với mức tăng trưởng kỷ lục 77%, nhưng dòng tiền lại không hề có sự lan tỏa.
Thay vào đó, thanh khoản bị hút mạnh vào một nhóm thiểu số cổ phiếu vốn hóa lớn, tiêu biểu là họ Vingroup (nhóm chiếm gần 1/3 vốn hóa toàn thị trường). Điều này kéo định giá chung của thị trường (theo P/B) tiệm cận vùng đắt đỏ. Hệ quả tất yếu là hàng loạt cổ phiếu nằm ngoài nhóm dẫn dắt, dù có nền tảng cơ bản vững chắc và lợi nhuận tăng trưởng mạnh, lại bị dòng tiền đầu cơ ngó lơ và ngày càng trở nên rẻ hơn một cách vô lý.
Hiện tượng suy yếu của dòng tiền đầu tư dài hạn và sự lên ngôi của tâm lý đầu cơ ngắn hạn đã manh nha từ quý 4/2025 và kéo dài đến nay. SGI Capital cảnh báo, nếu nhà đầu tư không chấp nhận đua lệnh theo các xu hướng rủi ro cao, việc tìm kiếm lợi nhuận trong nửa năm qua là một bài toán vô cùng nan giải.
Bức tranh thị trường còn bị phủ bóng bởi hàng loạt yếu tố rủi ro chực chờ. Đáng ngại nhất là áp lực xả hàng không ngừng nghỉ của khối ngoại với quy mô bán ròng hơn 10.000 tỷ đồng mỗi tháng, bất chấp việc thị trường Việt Nam đã chính thức được FTSE nâng hạng. Lượng tiền trên thị trường tiếp tục bị bào mòn bởi làn sóng phát hành cổ phiếu tăng vốn ồ ạt từ các doanh nghiệp nhằm tìm kiếm kênh huy động thay thế tín dụng ngân hàng.
Cùng với đó, dư nợ cho vay ký quỹ (margin) đang phình to, chạm mức đỉnh cả về giá trị tuyệt đối lẫn tỷ lệ trên vốn hóa. Quỹ nhấn mạnh, nếu dòng tiền của các cổ đông lớn hoặc doanh nghiệp liên quan đến bất động sản đứt gãy trong bối cảnh mặt bằng lãi suất rục rịch tăng, hiệu ứng bán giải chấp chéo sẽ là một ngòi nổ cực kỳ nguy hiểm.
Nhìn rộng hơn trên bình diện vĩ mô, nền kinh tế đang đối mặt với áp lực lạm phát, nguy cơ tỷ giá leo thang do nhập siêu quay lại, và những hệ lụy chưa thể đong đếm từ chính sách thuế quan của Mỹ. Thị trường bất động sản cũng đang có dấu hiệu chững lại dưới sức ép lãi suất, làm suy giảm tốc độ luân chuyển vốn. Mặc dù Chính phủ đã có nhiều nỗ lực can thiệp để ổn định thanh khoản hệ thống, SGI Capital nhận định quá trình khắc phục các điểm nghẽn này có thể phải mất nhiều quý.
