0
0
Báo cáo mới nhất của SGI Capital cập nhật đánh giá đáng chú ý:
“Mặc dù giá dầu và lạm phát dịu bớt trong hai tháng trở lại đây, mặt bằng lãi suất toàn cầu phần lớn đã tăng vượt đỉnh 2023, dẫn dắt bởi lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ đã chạm 4.7%. Thị trường vốn toàn cầu đang bước vào giai đoạn cạnh tranh vốn khi nhu cầu phát hành nợ liên tục tăng cao phục vụ đầu tư AI, tài trợ thâm hụt ngân sách của Chính phủ các nước lớn và nhu cầu đảo nợ lãi suất thấp từ thời COVID. Cùng với việc FED và các NHTW hạn chế can thiệp do lạm phát vẫn cao, thị trường tài chính đang bước vào giai đoạn cai nghiện bơm tiền và phải chấp nhận thích nghi với một mặt bằng chi phí vốn cao hơn.
Trước viễn cảnh chi phí vốn dâng lên khắp toàn cầu, các nhà đầu tư bắt đầu chịu sức ép hạ đòn bẩy, rõ nét nhất ở những thị trường tăng nóng và có độ tập trung cao. Tại Hàn Quốc, TTCK tăng gấp đôi trong 1 năm qua đã kích thích nhu cầu vay đẩy tỷ lệ margin/vốn hóa free float tăng lên mức 3.2% và thu hút mạnh tiền vào các sản phẩm ETF đòn bẩy cao. Chỉ trong tháng 7 giảm mạnh vừa qua, hơn 1.2 triệu tài khoản đã bị call margin, trong đó khoản 400 nghìn tài khoản đã mất trắng, phần lớn là của giới trẻ Hàn Quốc mới tham gia đầu tư.
Thị trường trong nước cũng đang chứng kiến mặt bằng lãi suất tiếp tục nhích lên với lãi suất TPCP tăng dần về vùng đỉnh 2022 và cuộc đua tăng lãi suất huy động giữa các ngân hàng vẫn diễn ra âm thầm. Mức lãi suất 9% đã xuất hiện phổ biến hơn cho các kỳ huy động 6-12 tháng và 10% cho trái phiếu ngân hàng 3-5 năm cho thấy nhu cầu vốn dài hạn tăng mạnh và các ngân hàng cũng đã xác định xu hướng lãi suất cao sẽ còn kéo dài.
Cập nhật những diễn biến gần đây, thị trường BĐS phản ứng trễ hơn TTCK 6 tháng khi thanh khoản chỉ bắt đầu giảm mạnh từ Q2 2026 và những tuần gần đây đang chứng kiến làn sóng bán cắt lỗ và giảm giá 10-30% lan rộng khi áp lực trả lãi và gốc tăng dần. Những hợp đồng vay mua BĐS phổ biến được ân hạn gốc lãi 12-24 tháng và chỉ trả 10-30% tiền trong năm đầu đang chịu áp lực bán cắt lỗ khi hạn nộp tiền tới và lãi vay tăng vọt từ mức ưu đãi 5-7%/năm lên thả nổi 13-15%/năm. Ở mức giá đắt đỏ chỉ mang lại 2-3% lợi tức cho thuê, giá nhà không tăng thì nhu cầu vay mua và nắm giữ để đầu tư/đầu cơ không còn.
Quay lại với TTCK, theo thống kê của Fiintrade, tăng trưởng lợi nhuận sau thuế đạt mức rất cao, hơn 41% y-o-y, kéo định giá P/E toàn thị trường về hơn 12.1 lần và P/B về gần 2, thấp hơn trung vị kể từ 2010 đến nay. Tuy nhiên, với nhóm ngân hàng, chi phí vốn và lãi phải thu cùng nợ nhóm 2 đang tăng nhanh trong bối cảnh tỷ lệ dự phòng cụ thể thấp cho thấy chất lượng tăng trưởng đang kém dần. Định giá nhóm ngân hàng giảm mạnh đang phản ánh trước chất lượng tăng trưởng và những khó khăn mà ngành sẽ phải đối mặt trong thời gian tới.
Một trong những ẩn số quan trọng khác là kết quả đàm phán giữa Mỹ và Việt Nam về thuế quan. Chính quyền Mỹ đã áp 12.5% thêm cho thuế hiện tại lên hàng hóa Việt Nam thay cho thuế đối ứng. Còn hai vấn đề người Mỹ muốn xem xét đánh giá và đàm phán với Việt Nam là dư thừa công suất và vi phạm bản quyền. Trong trường hợp tích cực, sau khi giải trình và đàm phán thuyết phục, Việt Nam có thể bị áp ở mức thuế vừa phải, thấp hơn mức nhiều hiện tại của Trung Quốc hoặc tỷ lệ nội địa hóa ở mức doanh nghiệp thích nghi tốt. Tuy nhiên, khả năng Mỹ áp thêm những mức thuế mới để hạn chế Việt Nam nhập siêu Trung Quốc và xuất siêu qua Mỹ vẫn sẽ là kịch bản cần được tính đến trong thời gian tới.
Dù định giá nhiều cổ phiếu tiến đang về vùng rẻ dưới áp lực lãi suất tăng, bài test thực sự với triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp và khả năng quản trị thanh khoản của nhà đầu tư sẽ diễn ra rõ nét hơn trong những tháng/quý tới”.
Báo cáo của SGI cho thấy, công ty quản lý quỹ này nắm giữ 70% tiền mặt. Danh mục hiện tại gồm các cổ phiếu như FPT, TLG, FMC, DRI, MWG… Họ tự nhận đã bảo toàn tốt NAV và sức mua trong một năm khó khăn vừa qua và sẵn sàng hành động khi thị trường chào mời các cơ hội có đủ tiêu chí rủi ro thấp và lợi nhuận cao trong thời gian tới.
