0
0
Nhiều cổ phiếu trụ cột (MBS, NVL, VPB) ghi nhận điều chỉnh sâu trên 20% so với đỉnh trong quý IV/2025. Hiện tượng bán tháo lan rộng nhưng thị trường vẫn giữ được nền tảng vĩ mô dài hạn.
Sau giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ trong quý III năm 2025, thị trường chứng khoán Việt Nam đang chứng kiến một đợt điều chỉnh đáng kể, đặc biệt tập trung tại các nhóm ngành dẫn dắt.
Dù chỉ số chung VN-Index chưa chính thức rơi vào trạng thái điều chỉnh kỹ thuật (giảm trên 10%), nhiều mã cổ phiếu trụ cột đã ghi nhận mức giảm giá rất sâu, vượt ngưỡng 20% so với đỉnh gần nhất được thiết lập trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 10. Hiện tượng này báo hiệu sự phân hóa mạnh mẽ và tâm lý thận trọng đang gia tăng trên thị trường, thách thức tâm lý nhà đầu tư sau một chu kỳ tăng giá kéo dài.
Phân tích dữ liệu giao dịch cho thấy, tính đến cuối tháng 10 năm 2025, có ít nhất 11 mã cổ phiếu thuộc các ngành quan trọng đã bước vào vùng giảm giá sâu, được giới phân tích gọi là khu vực “thị trường con gấu” kỹ thuật. Mức giảm lớn nhất được ghi nhận lên tới 30% và phân bổ chủ yếu ở ba nhóm ngành cốt lõi là Chứng khoán, Bất động sản và Ngân hàng.
Cụ thể, nhóm Chứng khoán chịu áp lực lớn nhất với những cái tên như MBS giảm 30%, VND giảm 25%, VCI giảm 23% và HCM giảm 20%. Sự điều chỉnh toàn diện này tại ngành Chứng khoán, vốn được xem là phong vũ biểu của thị trường, phản ánh sự lo ngại của nhà đầu tư về triển vọng thanh khoản và hoạt động tự doanh trong ngắn hạn.
Sự phân hóa và áp lực bán tại nhóm cổ phiếu trụ cột giai đoạn cuối năm 2025
Bên cạnh nhóm Chứng khoán, nhóm Tài chính và Bất động sản cũng ghi nhận những cổ phiếu chịu mức giảm trên 20%. Trong khối Ngân hàng, VPB ghi nhận mức giảm 26% và TPB giảm 21%.
Mức giảm này đáng chú ý hơn so với mặt bằng chung ngành Ngân hàng, cho thấy có những yếu tố riêng biệt liên quan đến chất lượng tài sản hoặc tốc độ tăng trưởng tín dụng đang ảnh hưởng tiêu cực đến định giá của các mã này. Trong khi đó, ở nhóm Bất động sản, NVL là đại diện tiêu biểu cho sự điều chỉnh với mức giảm 27%.
Sự giảm giá trên 20% không chỉ giới hạn ở các cổ phiếu vốn hóa lớn mà còn lan sang nhóm cổ phiếu Khu công nghiệp như SZC giảm 25%, KBC và SIP đều giảm 20%. Ngay cả ngành Thép cũng không nằm ngoài xu hướng, với HSG ghi nhận mức giảm 22%.
Sự đồng loạt giảm sâu trên diện rộng tại các nhóm ngành nhạy cảm với chu kỳ kinh tế và lãi suất, cho thấy nhà đầu tư đang có xu hướng chốt lời và cơ cấu danh mục mạnh mẽ sau một đợt tăng nóng, bất chấp một số yếu tố vĩ mô và câu chuyện dài hạn vẫn được duy trì.
Hiện tượng điều chỉnh này diễn ra trong bối cảnh thị trường vẫn đang được hỗ trợ bởi những nền tảng vĩ mô tích cực. Theo các chuyên gia, dù tâm lý thị trường ngắn hạn bị ảnh hưởng bởi áp lực bán tháo và chốt lời, bức tranh kinh tế vĩ mô vẫn duy trì sự ổn định.
Tăng trưởng tín dụng năm 2025 dự kiến đạt mục tiêu cao, đi kèm với việc giải ngân đầu tư công được đẩy mạnh. Thanh khoản thị trường cổ phiếu duy trì ở mức cao, tạo nền tảng cho nguồn thu ổn định từ hoạt động môi giới và cho vay ký quỹ (margin) của các công ty chứng khoán.
Mặc dù khối lượng dư nợ margin toàn thị trường quý III/2025 đạt đỉnh lịch sử, các nhà phân tích nhận định rằng tỷ lệ margin trên vốn chủ sở hữu vẫn nằm trong ngưỡng kiểm soát an toàn. Điều đó cho thấy thị trường vẫn còn dư địa để mở rộng quy mô mà không quá “nóng” như các chu kỳ trước.
Về dài hạn, động lực lớn nhất của thị trường đến từ làn sóng IPO (dự kiến có tổng quy mô lớn trong những năm tới) và sự kiện FTSE Russell chính thức nâng hạng Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp.
Việc nâng hạng được kỳ vọng sẽ tạo hiệu ứng tâm lý rõ rệt và thu hút một lượng lớn dòng vốn thụ động từ các quỹ chỉ số toàn cầu. Sự xuất hiện của các doanh nghiệp quy mô lớn, có chất lượng tài sản và báo cáo tài chính lành mạnh lên sàn sẽ cải thiện chất lượng hàng hóa, từ đó nâng mặt bằng định giá chung của thị trường.
Tuy nhiên, các chuyên gia cũng nhấn mạnh rằng xu hướng tăng trưởng sắp tới sẽ mang tính phân hóa mạnh. Dòng vốn lớn, bao gồm cả vốn ngoại và tổ chức, có xu hướng tập trung vào các doanh nghiệp đầu ngành, có bảng cân đối kế toán lành mạnh và khả năng chuyển hóa vốn huy động thành tăng trưởng lợi nhuận thực tế.
Do đó, mặc dù VN-Index được dự báo có thể hướng tới các mốc cao hơn vào cuối năm 2025 và đầu năm 2026, các nhà đầu tư cần có sự chọn lọc kỹ lưỡng, tránh tâm lý đầu tư lan tỏa trên diện rộng như các chu kỳ trước.
Sự điều chỉnh sâu của hàng loạt cổ phiếu trụ cột cho thấy thị trường đang trải qua một giai đoạn “thanh lọc” cần thiết sau tăng trưởng nóng. Đây là cơ hội để dòng vốn định hình lại và tập trung vào những cổ phiếu có nền tảng nội tại tốt nhất, sẵn sàng đón đầu những câu chuyện tăng trưởng dài hạn của thị trường chứng khoán Việt Nam.
