0
0
Trong bối cảnh Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) được kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9/2025, đồng USD đang suy yếu trên thị trường quốc tế. Tuy nhiên, áp lực lên tỷ giá USD/VND vẫn chưa hạ nhiệt đáng kể, khi các yếu tố bên ngoài và nội tại tiếp tục chi phối diễn biến tiền tệ.
USD giảm giá, kỳ vọng Fed hạ lãi suất
Ngày 14/8/2025, chỉ số USD-Index (DXY) – thước đo sức mạnh của đồng bạc xanh so với rổ tiền tệ chính – giảm về mức 97,7 điểm, mức thấp nhất trong nhiều tháng. Nguyên nhân chính đến từ kỳ vọng Fed sẽ sớm hạ lãi suất, đặc biệt sau khi báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 7 cho thấy tăng trưởng việc làm chỉ đạt trung bình 35.000 việc làm/tháng trong ba tháng gần đây – mức gần như đình trệ.
Ông Heng Koon How, Giám đốc Chiến lược thị trường của Ngân hàng UOB (Singapore), nhận định: “Thị trường lao động Mỹ đang yếu đi rõ rệt. Nếu Fed giảm lãi suất ngắn hạn, lợi suất dài hạn vẫn có thể neo cao do nỗi lo nợ công, khiến đường cong lợi suất dốc hơn và tạo thêm áp lực lên USD”.
Ngoài yếu tố ngắn hạn, USD còn chịu sức ép từ các xu hướng dài hạn. Nhiều nền kinh tế đang tái cấu trúc chuỗi cung ứng, giảm phụ thuộc vào thị trường Mỹ và gia tăng thương mại nội khối, kéo theo quá trình phi đô la hóa. Điều này khiến nhu cầu nắm giữ USD trong dự trữ ngoại hối suy giảm.
Khảo sát của Bank of America cho thấy, đặt cược vào sự giảm giá của USD hiện là lựa chọn đầu tư được nhiều quỹ quốc tế ưu tiên. Theo công cụ CME FedWatch, xác suất Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 9 đã tăng mạnh lên 93,1%, so với 37,7% cuối tháng 7.
Tác động đến tỷ giá USD/VND
Dù USD quốc tế suy yếu, các ngân hàng thương mại trong nước vẫn tăng giá bán USD thêm 10 đồng trong ngày 14/8. Tại Vietcombank, giá mua vào đạt 26.070 – 26.100 đồng/USD, bán ra 26.460 đồng/USD.
Công ty Chứng khoán Vietcombank (VCBS) dự báo, VND có thể giảm giá 3 – 4% so với USD trong năm 2025. Áp lực mạnh nhất rơi vào cuối quý II, khi tỷ giá tăng gần 3%. Tuy nhiên, nhờ dòng vốn FDI giải ngân 8,25 tỷ USD (tăng 7,2%) và kiều hối ổn định, tỷ giá đã hạ nhiệt phần nào.
Theo UOB, Ngân hàng Nhà nước nhiều khả năng chưa vội điều chỉnh lãi suất VND trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu Fed giảm lãi suất vào tháng 9, NHNN có thể nhanh chóng cắt giảm lãi suất VND khoảng 0,5%/năm để hỗ trợ tăng trưởng, từ đó giúp tỷ giá ổn định hơn. UOB dự báo tỷ giá USD/VND có thể về quanh 26.000 đồng/USD vào cuối 2025.
Ba yếu tố chi phối chính sách tiền tệ
Ông Nguyễn Hoàng Linh, Giám đốc Nghiên cứu của Công ty Quản lý quỹ Vietcombank (VCBF), cho rằng khi điều hành lãi suất, NHNN sẽ cân nhắc ba yếu tố quan trọng: ổn định tỷ giá, kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng.
“Chính phủ đặt mục tiêu GDP tăng trên 8% trong năm 2025, nghĩa là áp lực giảm lãi suất để thúc đẩy tín dụng sẽ rất lớn. Tuy nhiên, khi cung tiền đồng tăng mạnh trong khi dòng ngoại tệ vào hạn chế, rủi ro VND mất giá là hiện hữu. Nếu mất giá mạnh, lãi suất buộc phải tăng trở lại để ổn định vĩ mô”, ông Linh cảnh báo.
Từ góc nhìn khác, ông Trần Ngọc Báu, CEO WiGroup, lưu ý rằng dư địa điều hành tỷ giá hiện khá hẹp. VND đã mất giá 3,2% so với tỷ giá chính thức, trong khi mục tiêu cả năm chỉ khoảng 4,5%. Điều này khiến Ngân hàng Nhà nước chỉ còn khoảng 1,5 – 2% biên độ để xoay xở trong những tháng cuối năm.
Theo các chuyên gia, thị trường tài chính Việt Nam đang phản ứng tích cực với kỳ vọng Fed sớm giảm lãi suất. Tuy nhiên, sức khỏe kinh tế Mỹ hiện vẫn ổn định, khiến khả năng Fed nới lỏng quá nhanh khó xảy ra. Trong trường hợp Fed duy trì lãi suất cao lâu hơn, áp lực tỷ giá với VND sẽ tiếp tục kéo dài.
Ngoài ra, yếu tố địa chính trị và chính sách thương mại từ chính quyền Tổng thống Donald Trump cũng là biến số khó lường. Nếu Mỹ duy trì mức thuế quan cao và tiếp tục gây sức ép thương mại, nhu cầu USD toàn cầu có thể biến động mạnh, gây khó khăn cho công tác điều hành tỷ giá của Việt Nam.
