0
0
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang chứng kiến những nhịp điều chỉnh đáng kể cùng sự phân hóa sâu sắc trong bức tranh tài chính của nhóm doanh nghiệp đầu ngành.
Từ những lo ngại công nghệ đối với nhóm ngành hạt nhân đến các biến số vĩ mô chi phối ngành ngân hàng, thép và bất động sản, giới phân tích quốc tế và trong nước đang liên tục đưa ra các đánh giá trọng yếu nhằm định hình lại chiến lược phân bổ danh mục của nhà đầu tư.
Áp lực định giá từ các rào cản tăng trưởng và tác động công nghệ toàn cầu
Bối cảnh đầu tư trong giai đoạn hiện tại đang đặt nhóm cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là mã FPT của Công ty Cổ phần FPT, trước những thử thách mang tính cấu trúc. Ghi nhận từ Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) cho thấy doanh nghiệp này hiện đang được giao dịch ở mức P/E FW 2026 đạt 11.7 lần. Mức định giá này tương đương với khoảng trừ hai lần độ lệch chuẩn của trung bình năm năm, vốn duy trì quanh ngưỡng 20 lần. Dù không còn duy trì được tốc độ tăng trưởng bình quân ở mức 20% mỗi năm như giai đoạn từ năm 2021 đến năm 2025, doanh nghiệp vẫn sở hữu tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) ấn tượng ở mức 24%, vượt trội hơn rõ rệt so với mức trung bình khoảng 18% của các đại diện khác trong cùng ngành nghề.
Hệ thống dữ liệu từ nửa cuối năm 2025 đến nay bắt đầu ghi nhận các tín hiệu phục hồi ban đầu khi lượng hợp đồng ký mới có dấu hiệu khởi sắc trở lại, cho thấy mức độ rủi ro ở vùng giá hiện tại không quá lớn. Mặc dù vậy, tổ chức nghiên cứu đã quyết định áp dụng mức P/E mục tiêu là 15 lần thay vì 20 lần như các báo cáo trước đó. Sự thay đổi này xuất phát từ việc áp dụng mức chiết khấu 20% so với mức trung bình một năm là 18 lần, trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng giai đoạn 2026 – 2027 được dự báo sẽ chỉ đạt khoảng bình quân từ 15% đến 16%. Đồng thời, áp lực bán ròng mạnh mẽ từ các dòng vốn khối ngoại và sự sụt giảm đáng kể trong kỳ vọng của nhóm nhà đầu tư nội địa đối với nhóm ngành công nghệ đã tạo nên một lực cản kỹ thuật lớn cho xu hướng dịch chuyển của dòng tiền vào cổ phiếu này trên sàn HOSE.
Đồng quan điểm về việc giá cổ phiếu đã có mức điều chỉnh sâu khi giảm tới 24% tính từ thời điểm đầu năm do tâm lý lo ngại về AI, Công ty Chứng khoán Agriseco (AGR) đưa ra góc nhìn bổ sung về triển vọng phục hồi. Theo Agriseco Research, kết quả kinh doanh năm 2026 của doanh nghiệp dự kiến sẽ tiếp tục đà tăng trưởng từ 13% đến 15%. Động lực tăng trưởng chủ chốt được kỳ vọng sẽ dẫn dắt bởi mảng công nghệ tại thị trường nước ngoài, nơi các khu vực trọng điểm như Nhật Bản và Liên minh Châu Âu (EU) vẫn duy trì được mức tăng trưởng ổn định.
Với định giá P/E hiện tại ở mức 12 lần, thấp hơn đáng kể so với bình quân các năm trước cũng như mặt bằng chung của các doanh nghiệp công nghệ trên thế giới, dòng tiền đầu tư được dự báo sẽ có sự phân bổ cân bằng hơn khi các số liệu thực tế về hợp đồng ký mới tại thị trường quốc tế được làm rõ trong các quý cuối năm.
Sự phân hóa dòng tiền giữa các nhóm ngành ngân hàng, sản xuất và bất động sản
Bên cạnh lĩnh vực công nghệ, cấu trúc tài chính của khối ngân hàng thương mại cổ phần quốc doanh cũng đang thu hút sự chú ý với trường hợp của Ngân hàng Thương mại Cổ phần Công Thương Việt Nam (CTG). Giới phân tích từ Agriseco Research đưa ra dự báo tăng trưởng lợi nhuận trước thuế của nhà băng này trong năm 2026 sẽ đạt mức hai chữ số.
Các bệ đỡ cốt lõi cho xu hướng này bao gồm biên lãi ròng (NIM) ước tính đạt trên 2.9%, nhờ việc tối ưu hóa và tận dụng triệt để lợi thế từ nguồn chi phí huy động vốn ở mức thấp, kết hợp với hiệu suất sinh lời từ tài sản được cải thiện. Bên cạnh đó, tỷ lệ nợ xấu (NPL) được kỳ vọng sẽ kiểm soát chặt chẽ và duy trì ở mức thấp quanh ngưỡng 1%.
Đối với ngành công nghiệp nặng, điểm sáng tăng trưởng trong năm 2026 tập trung tại Tập đoàn Hòa Phát (HPG). Sự hoàn thiện và đưa vào vận hành với công suất cao của tổ chức nhà máy Dung Quất 02 được kỳ vọng sẽ trở thành động lực chính thúc đẩy kết quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Tiến độ này diễn ra trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ thép tổng thể nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ từ tiến trình phục hồi từng bước của thị trường bất động sản nội địa và làn sóng giải ngân các dự án đầu tư công quy mô lớn. Định giá của nhóm cổ phiếu sản xuất này hiện tại cũng được đánh giá là đã chuyển dịch về vùng tương đối hấp dẫn đối với các tầm nhìn đầu tư trung và dài hạn từ cả các tổ chức nội địa và quốc tế.
Ở một diễn biến khác thuộc lĩnh vực bất động sản và dịch vụ, Công ty Chứng khoán SSI đã công bố những phân tích chuyên sâu về cấu trúc lợi nhuận của Tập đoàn Vingroup (VIC). Các dữ liệu chuyên môn cho thấy kết quả kinh doanh tổng thể của tập đoàn tiếp tục phụ thuộc lớn và được dẫn dắt bởi mảng bất động sản, thông qua các chiến dịch mở bán dự án và hoạt động bán hàng đang được triển khai.
Xét về khía cạnh kỹ thuật thị trường, quy mô vốn hóa của mã cổ phiếu này hiện đã tăng lên và chiếm tỷ trọng khoảng 28% trên sàn Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HSX). Việc gia tăng quy mô lớn này đã tạo ra một nhu cầu tất yếu về việc tái cân bằng danh mục đầu tư từ cả các dòng vốn tổ chức lớn lẫn các nhà đầu tư cá nhân. Trong bối cảnh phần lớn các danh mục đầu tư trên thị trường hiện vẫn đang nắm giữ mã này dưới mức tỷ trọng tham chiếu chuẩn, xu hướng gia tăng vị thế để đưa về mức cân bằng có thể sẽ tiếp tục tạo ra một lực đỡ kỹ thuật quan trọng, qua đó duy trì dòng cầu ổn định đối với cổ phiếu này trong các khung thời gian ngắn hạn.
